WisdomTree prueba el umbral de aceptación de Bitcoin de la SEC con la última solicitud de ETF

Muchas empresas de inversión han lanzado fondos negociados en bolsa de criptomonedas, pero hasta ahora, ninguno ha encontrado el favor de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos. Sin embargo, las empresas siguen intentándolo, y la semana pasada, dos han hecho aplicaciones de productos similares a ETF de criptomonedas, si no han surgido ETF puros de Bitcoin.

WisdomTree, un administrador de activos y especialista en ETF, presentó una declaración de registro de formulario N-1A el 16 de junio ante la agencia para un ETF que invertiría hasta el 5% de su cartera en contratos de futuros de Bitcoin (BTC) liquidados en efectivo ofrecidos por Chicago Mercantile Exchange.

WisdomTree estuvo cerca de solicitar a la SEC en enero una moneda estable regulada, algo visto en ese momento como un posible caballo de acecho para una oferta de ETF de criptomonedas. Ahora en realidad se ha ido por ese camino, pero con un componente BTC tan pequeño que la SEC apenas pueda notarlo, o importarle. Derek Acree, cofundador y asesor legal de DeFi Money Market, un ecosistema financiero descentralizado, le dijo a Cointelegraph: “Esta no es una táctica nueva, sino un plan calculado para explorar exactamente cuáles son los umbrales de los reguladores”.

“No me sorprendió la presentación de WisdomTree ayer”, dijo Eric Ervin, presidente y CEO de Blockforce Capital, a Cointelegraph. “Solicitamos un concepto similar el año pasado”. Esa solicitud fue para Reality Shares ETF Trust, un fondo que cotiza en bolsa que propone invertir en una cartera que incluye tanto instrumentos de deuda soberana como futuros de Bitcoin (hasta el 25% de los activos totales). Posteriormente, Reality Shares retiró su solicitud siguiendo el consejo de la SEC. Ervin le dijo a Cointelegraph:

“Bitcoin merece un lugar en una cartera diversificada, y si la SEC continúa bloqueando esto, esencialmente están alentando a los inversores a buscar esa exposición a través de otros medios potencialmente menos regulados”.

Wilshire Phoenix va por la ruta de la confianza

Mientras tanto, el 12 de junio, la firma de inversión Wilshire Phoenix solicitó a la SEC —no un ETF— un fideicomiso otorgante, que tiene un proceso de solicitud diferente. Sin embargo, al igual que un ETF de criptomonedas, permite un fondo de Bitcoin que cotiza en bolsa cubierto por la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Intercambio de Valores de 1934. La SEC ya aprobó dicho fideicomiso para Grayscale Investments.

James Angel, profesor de la McDonough School of Business de la Universidad de Georgetown, dijo a Cointelegraph que obtener un fideicomiso aprobado por la SEC es más fácil que obtener una aprobación de la ETF “siempre y cuando se divulgue todo, todos los factores de riesgo”. La presentación del formulario SEC S-1 de Wilshire Phoenix tiene “un conjunto de aprobaciones totalmente diferente” con un conjunto diferente de burócratas que emiten un juicio. Agregó: “No veo que la SEC tenga medios legítimos para rechazarlo”.

Wilshire Phoenix también había solicitado anteriormente un ETF, una vez más, una mezcla de Bitcoin y tesorerías a corto plazo que usaban los billetes para amortiguar la volatilidad de las criptomonedas. Su solicitud fue rechazada oficialmente por la SEC porque, en opinión de la agencia, el mercado de Bitcoin todavía estaba muy manipulado en febrero de 2020.

Trading extrabursátil

Esta ruta de confianza alternativa tiene algunas desventajas. La Bitcoin Grayscale Trust —y la Wilshire Phoenix Trust, si se aprueba— se negocian extrabursátilmente, no en las principales bolsas como la Bolsa de Nueva York, “lo que significa que es inaccesible para los inversores minoristas, ya que la mayoría de los inversores minoristas no tienen acceso a los mercados OTC”, Dijo Lee Reiners, miembro de la conferencia y director ejecutivo del Centro de Mercados Financieros Globales de la Facultad de Derecho de Duke, a Cointelegraph, y agregó: “GBTC negocia con una prima bastante significativa para Bitcoin, que probablemente no sería el caso con un ETF”.

El producto de Wilshire Phoenix tendría una prima de aproximadamente el 0,90% (es decir, 90 puntos básicos) de acuerdo con su solicitud, mientras que Grayscale tiene una tarifa de gestión del 2,00% (200 puntos básicos).

Además, un ETF atrae a una gama más amplia de inversores, minoristas e institucionales, y sería más líquido que un fondo otorgante como el de Grayscale o Wilshire, según Reiners, quien agregó: “Además, los inversores están más familiarizados y cómodos con la estructura de ETF”.

“Algunos inversores aún no tocarán nada en OTC, aunque operar a través de OTC no es tan oneroso como solía ser”, dijo Angel a Cointelegraph, señalando que esas personas probablemente esperarán a que surjan los productos cotizados en bolsa.

Lennard Neo, jefe de investigación de Stack Funds, le dijo a Cointelegraph que existían diferencias claras entre los fideicomisos de Grayscale y Wilshire, incluido el mercado objetivo, “acreditado” para Grayscale, minorista para Wilshire, y también la prima más alta en el precio de las acciones de Grayscale en comparación con el subyacente, agregando:

“Sin embargo, los atributos financieros de un fondo que cotiza en bolsa no se desvían mucho de un fondo que cotiza en bolsa o de un producto que cotiza en bolsa, per se, donde el propósito es proporcionar accesibilidad al mercado en general”.

Neo continuó, diciendo que “la demanda definitivamente está ahí y ha estado durante los últimos dos años”, lo cual es evidente por la afluencia de inversores que compran criptomonedas en aplicaciones comerciales de tarifa cero como Robinhood, así como en los principales exchanges. Él opinó: “Un fondo de criptomonedas que cotiza en bolsa abriría aún más las puertas de la participación de inversores minoristas ligeramente más tradicionales que ya tienen cuentas de corretaje con empresas existentes que no transaccionan con criptomonedas”.

Los asesores prefieren los ETF: encuesta

En otra parte, una encuesta reciente de Bitwise Asset Management sobre las actitudes de los asesores financieros hacia los criptoactivos descubrió que los asesores “abrumadoramente [65%] preferirían comprar criptos en un paquete ETF en comparación con todas las demás opciones”, como se ve en el gráfico a continuación.

“No hay razón para que la SEC rechace esto”

¿Cuáles son las posibilidades de que Wilshire obtenga la aprobación de la SEC para su confianza? “Soy cautelosamente optimista”, dijo Angel, y agregó: “No veo ninguna razón para que la SEC rechace esto”, aunque no se sorprendería si la agencia se quedara sentada por un tiempo. “No contengas la respiración esperando que la SEC actúe” es una máxima útil. Los empleados de la SEC serán muy cuidadosos al revisar dicha solicitud, probablemente pasándola por encima de los comisionados de la agencia, lo cual no siempre es la norma. Podría haber varias presentaciones modificadas antes de llegar a una decisión.

¿Otros ETF rechazados de ahora también irán por la ruta de la confianza? La mayoría probablemente esperará para ver qué sucede con la aplicación de Wilshire, según Angel, pero si se aprueba, otros pueden intentarlo. Sin embargo, la primera aprobación de un ETF de criptomonedas de la SEC puede no estar dentro de las posibilidades en el corto plazo. “No lo veremos durante la supervisión de Jay Clayton”, dijo Angel. Bitcoin todavía tiene una reputación algo dudosa entre los reguladores, incluido el presidente de la SEC, cuyo mandato finaliza en 2021. Acree acordó que a algunos reguladores simplemente no les gustas las criptomonedas:

“Hay una tendencia continua de base para separar la infraestructura del poder del dinero y este movimiento plantea un riesgo para los reguladores que ven las clases de activos controlados no gubernamentales como cada vez más convencionales”.

Una vez que Clayton abandone la SEC, uno puede esperar ver un ETF de criptomonedas, dijo Reiners. “Y cuando suceda, será un GRAN evento”, compartiendo aún más con Cointelegraph agregó: “Cualquier persona con una cuenta de ETrade o Robinhood podría ganar exposición a Bitcoin sin tener que tocar Bitcoin. Anunciaría que las criptomonedas se ha generalizado de una manera que ningún otro producto podría”. Sin embargo, Neo no cree que el “ETF es el juego final aquí”, mientras aclaraba:

“Un ETF será una importante vía de acceso para los inversores que ingresen al espacio de activos digitales. Los mercados tradicionales por igual, a medida que los inversores ingresan al mercado, se vuelven educados, conscientes y eventualmente más sofisticados, lo que resulta en la demanda de productos de estructura más complejos a medida que buscan mayores rendimientos y oportunidades”.

En general, las empresas de inversión parecen haber decidido que un ataque frontal de ETF de criptomonedas a gran escala en la SEC no es viable —no ahora— de todos modos, por lo que están buscando alternativas reducidas. Una es reducir tanto el componente de Bitcoin del ETF que la agencia ya no lo considere riesgoso.

Otra es formar un fideicomiso de otorgante que permita el comercio público de BTC, pero solo de manera extrabursátil, lo que limita la exposición. En general, la estrategia para tratar con la agencia reguladora parece ser poner un pie en la puerta y esperar que lleguen mejores tiempos.

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