USD 1,120 millones en opciones de Bitcoin expiran esta semana y los alcistas parecen estar en desventaja
El repunte del 43% del Bitcoin (BTC) entre el 10 y el 20 de marzo sorprendió a los traders de opciones, como lo demuestra el hecho de que el 14% de los USD 1,120 millones de interés abierto con vencimiento el 7 de abril estén colocados a USD 28,000 o más.
El movimiento positivo de los precios puede atribuirse en parte a un aumento de la demanda de commodities, ya que los inversores perciben riesgos en los programas de financiación de emergencia del banco central, pues la inyección de liquidez provoca presiones inflacionistas al alza.
Según Urban Angehrn, Director General de la Autoridad Suiza de Supervisión de los Mercados Financieros (FINMA), si Credit Suisse no hubiera sido rescatado, “muchos otros bancos suizos se habrían enfrentado probablemente a una corrida de depósitos”. Angehrn añadió que “había una alta probabilidad de que la resolución de un banco de importancia sistémica mundial hubiera provocado efectos de contagio y puesto en peligro la estabilidad financiera en Suiza y en todo el mundo”.
El apetito de los inversores por los commodities aumentó enormemente después de que el 21 de marzo el Departamento del Tesoro de EE.UU. discutiera la posibilidad de ampliar el seguro de depósitos bancarios de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC). Los precios del petróleo medidos por el WTI han repuntado un 23.5% desde el 20 de marzo, y el oro superó los USD 2,000 el 5 de abril, su cierre diario más alto desde agosto de 2020.
Una inesperada onda expansiva en una clase de activos de USD 33 billones que antes se pensaba que era un refugio seguro para la inflación podría haber beneficiado también al sector de las commodities. Morgan Stanley Wealth Management ha emitido una advertencia sobre el mercado inmobiliario comercial, prediciendo problemas con la refinanciación.
De acuerdo con el informe del banco, el sector se ha visto duramente afectado por el aumento del trabajo a distancia y los despidos corporativos, lo que ha provocado que las tasas de vacantes hayan alcanzado su nivel más alto en 20 años. Como resultado, los estrategas del banco de inversión predicen una caída del 40% en los precios de los inmuebles comerciales y afirman que “más del 50% de los USD 2.9 billones en hipotecas comerciales tendrán que renegociarse en los próximos 24 meses, cuando es probable que las nuevos tasas de interés de los préstamos suban entre 350 y 450 puntos básicos”.
Los alcistas de bitcoin pueden haberse beneficiado del aumento de la demanda de protección contra la inflación, pero algunos pueden haber desaprovechado la oportunidad haciendo apuestas de tamaño de USD 30,000 o más.
Los alcistas hicieron un 85% más de apuestas, lo que no se tradujo en victoria
El vencimiento semanal de las opciones de BTC tiene un interés abierto de USD 1,200 millones, pero la cifra real será menor porque los alcistas han concentrado sus apuestas en el comercio de precios de Bitcoin por encima de los USD 29,000.
El ratio de 1.85 entre opciones de compra y de venta refleja la diferencia de interés abierto entre los USD 720 millones de opciones de compra (buy) y los USD 390 millones de opciones de venta (put). Sin embargo, el resultado será mucho más bajo, ya que los alcistas fueron demasiado optimistas.
Por ejemplo, si el precio de Bitcoin se mantiene cerca de USD 28,100 el 7 de abril a las 8:00 a.m. UTC, solo habrá USD 125 millones en opciones de compra. Esta distinción surge porque el derecho a comprar Bitcoin a USD 29,000 o USD 30,000 queda anulado si BTC cotiza por debajo de esa cifra al vencimiento.
Los alcistas y los bajistas tienen incentivos similares, por lo que el resultado es impredecible
A continuación se presentan los cuatro escenarios más probables en función de la evolución actual de los precios. El número de contratos de opciones disponibles el 7 de abril para los instrumentos de compra (call) y venta (put) varía en función del precio de vencimiento. El desequilibrio que favorece a cada lado constituye el beneficio teórico:
- Entre USD 26,000 y USD 27,000: 300 opciones de compra (calls) vs. 6,000 opciones de venta (puts). El resultado neto favorece a los instrumentos de venta en USD 150 millones.
- Entre USD 27,000 y USD 28,000: 1,200 opciones de compra (calls) vs. 3,500 opciones de venta (puts). El resultado neto favorece a los instrumentos de venta en USD 60 millones.
- Entre USD 28,000 y USD 29,000: 4,500 opciones de compra (calls) vs. 1,100 opciones de venta (puts). Los alcistas dan la vuelta a las mesas y ganan USD 100 millones.
- Entre USD 29,000 y USD 30,000: 8,500 opciones de compra (calls) vs. 100 opciones de venta (puts). La ventaja de los alcistas aumenta a USD 240 millones.
Esta estimación solo tiene en cuenta las opciones de venta en las apuestas bajistas y las opciones de compra en las operaciones neutras a alcistas. No obstante, esta simplificación excesiva excluye estrategias de inversión más complejas. Un trader, por ejemplo, podría haber vendido una opción de compra, ganando efectivamente una exposición negativa al Bitcoin por encima de un precio específico, pero este efecto es difícil de estimar.
El nivel crítico para el vencimiento semanal es USD 28,000, pero es imposible predecir el resultado debido al aumento de los riesgos de recesión económica y la volatilidad del mercado. Si los alcistas consiguen hacerse con USD 100 millones, lo más probable es que esos fondos se utilicen para reforzar aún más el nivel de soporte.
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