UBS eleva las probabilidades de recesión en EE.UU. al 60%, pero ¿qué significa esto para los precios de las criptomonedas?

El 30 de agosto, el banco de inversión mundial UBS aumentó su opinión sobre el riesgo de que Estados Unidos entre en recesión en el plazo de un año al 60%, frente al 40% de junio. Según el economista Pierre Lafourcade, los últimos datos mostraban un 94% de probabilidades de que la economía se contrajera, pero añadía que “no se transforma en una recesión en toda regla”.

La diferencia se explica en parte por los “niveles extremadamente bajos” de los préstamos morosos, o impagos de más de 90 días de los prestatarios de créditos. Según la consejera delegada de Citigroup, Jane Fraser, la entidad “se siente muy bien” en cuanto a la liquidez y la calidad del crédito. Además, Reuters afirma que el sector financiero canceló sólo el 0,1% de sus préstamos en el segundo trimestre.

El problema es que, incluso en el escenario ya improbable de evitar una recesión generalizada, las empresas se enfrentarán a una disminución de los beneficios a medida que la creciente inflación limite el consumo y los Bancos Centrales aumenten los tipos de interés mientras reducen sus balances. En cualquier caso, la presión sobre los beneficios de las empresas es enorme y esto presiona los precios de las acciones.

La dinámica de valoración de las criptomonedas difiere enormemente de la de las acciones, la deuda corporativa y los mercados bursátiles. La verdad es que no hay métricas o indicadores establecidos para guiar los precios de los tokens. Los participantes en el mercado tienen diferentes perspectivas sobre los protocolos y sus casos de uso.

Por otro lado, el mercado de valores tiene indicadores de valoración probados que se han utilizado sistemáticamente durante décadas, machacados por analistas, expertos e inversores. Por ejemplo, el múltiplo Precio/Ganancias mide cuántos años tardaría una empresa en generar suficientes beneficios para cubrir su actual capitalización bursátil.

Independientemente de cómo se mida el éxito bursátil, éste depende de los márgenes, los ingresos, los tipos de interés y el tipo de cambio del dólar. Por eso una acción puede bajar un 70% o más incluso antes de que una recesión llegue a los mercados, ya que necesita desesperadamente una entrada constante de ingresos. ¿Es improbable que el mismo razonamiento sea aplicable a las criptomonedas?

Entender la valoración de los mercados de valores y de las materias primas

La primera regla de la valoración de la renta variable es: los inversores tienen diferentes entradas, expectativas y plazos para una acción. Por supuesto, existen modelos consolidados, indicadores y recomendaciones de los analistas, pero, en última instancia, no hay garantía de que el precio de las acciones siga ningún razonamiento.

Podemos trazar el múltiplo Precio / Beneficios, Valor de Empresa / EBITDA, o cualquier métrica que los inversores sigan de cerca. Sin embargo, nunca se sabrá lo que depara el futuro a esas empresas, incluso a las que tienen contratos a largo plazo, como el sector energético.

Los traders no deben confundir la volatilidad con la valoración. Una empresa puede tener un flujo de caja constante y predecible, pero eso puede convertirse en un lastre durante los mercados alcistas cuando otros sectores están aumentando sus beneficios y expandiéndose. Además, una cotización bursátil nunca es inmune a la economía en general porque, en última instancia, el colapso de una institución financiera también podría arrastrar a las contrapartes.

Tomemos un ejemplo sencillo y utópico, el mercado inmobiliario de Nueva York. Si la urbanización se detiene, no cambia la utilidad del suelo, incluidas las viviendas y los espacios comerciales y agrícolas. Si una crisis agravada provoca la ruptura, hay incluso espacio para la apreciación de los precios, ya que algunos inversores buscarían refugio en activos duros.

Lo mismo puede decirse del petróleo, el oro o el ganado. No es necesario un flujo constante de ganancias para mantener el valor de esos activos. En el peor de los casos, no se extrae más oro ni petróleo del suelo, pero su precio probablemente aumentará a medida que disminuya la oferta disponible actualmente.

¿Qué son las criptomonedas después de todo?

No importa si los inversores consideran a Bitcoin (BTC) y a Ethereum (ETH) como materias primas, monedas o novedosas apuestas tecnológicas. Ambos activos tienen calendarios de producción extremadamente limitados, que se mantendrán incluso si el hashrate y los validadores (nodos) caen un 90%. Su uso como sistemas de transmisión de activos digitales independientes seguirá funcionando como está previsto.

Como se ha dicho anteriormente, el precio de las criptomonedas podría verse fuertemente afectado por una recesión económica duradera, pero difícilmente habrá un escenario en el que las redes se vuelvan inútiles debido a la inflación, la subida de los tipos de interés o los impagos de créditos. La misma regla no puede aplicarse a Walmart, UnitedHealth Group o Ford Motor Company, todas ellas empresas del top 20 por ingresos.

Paradójicamente, las empresas en quiebra no son un depósito de valor adecuado durante una recesión, lo que significa que los activos en quiebra pueden ser liquidados y el accionista se queda con cero. El aspecto de descentralización de las criptomonedas protege a los inversores incluso de los peores escenarios, incluida la exclusión de la lista de los principales exchanges.

Al mismo tiempo, el choque inicial de una recesión mundial, por ejemplo, el desplome del mercado inmobiliario y la creciente desconfianza en el sistema financiero, podría allanar el camino a los activos duros alternativos, incluidas las criptomonedas.

Ahora mismo, parece un sueño lejano, pero una recesión en toda regla sería la primera gran crisis financiera mundial experimentada por las criptomonedas desde la creación de Bitcoin en 2009.

Todavía no se sabe si las valoraciones de las criptomonedas se mantendrán a largo plazo. Hasta ahora, el sector ha soportado importantes fallos de los participantes en el mercado, incluidos los exchanges y los intermediarios de préstamos, y durante este tiempo no ha sido necesario intervenir. Por lo tanto, se podría decir que ha superado su primera prueba, aunque es demasiado pronto para emitir el informe final.

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