¿Qué ha pasado? La debacle de Terra pone de manifiesto los fallos que afectan a la industria de las criptomonedas

La semana pasada ha sido un período oscuro en la historia de las criptomonedas, con la capitalización total del mercado de esta industria cayendo hasta 1,2 billones de dólares por primera vez desde julio de 2021. La agitación, en gran parte, se ha debido a la desintegración en tiempo real de Terra, un protocolo basado en Cosmos que impulsa un conjunto de stablecoins algorítmicas.

Hace aproximadamente una semana, Terra (LUNA) se situaba entre las 10 criptomonedas más valiosas del mercado, con un solo token cotizando a un punto de precio de 85 dólares. Sin embargo, el 11 de mayo, el precio del activo había caído a 15 dólares. Y, 48 horas después, el token ha perdido el 99.98% de su valor, cotizando actualmente a un punto de precio de 0,00003465 dólares.

Debido al colapso en curso, la otra oferta asociada de Terra, TerraUSD (UST) – una stablecoin algorítmica vinculada al dólar de los Estados Unidos en una proporción de 1:1 – ha perdido su vinculación con el dólar y actualmente cotiza a 0,079527 dólares.

El ecosistema de Terra explicado

Como se ha señalado anteriormente, el protocolo de Terra se rige por el uso de dos tokens principales, a saber, UST y LUNA. Los participantes de la red tienen la posibilidad de acuñar UST quemando LUNA en el portal de Terra Station. En pocas palabras, se puede imaginar que la economía de Terra se compone principalmente de dos fondos: uno para TerraUSD y otro para LUNA.

Para mantener el valor de UST, el fondo de suministro de LUNA añade o resta de sus arcas, de manera que los clientes deben quemar LUNA para acuñar UST y viceversa. Todas estas acciones están incentivadas por el módulo de mercado algorítmico de la plataforma, lo que hace que el marco funcional de UST sea sustancialmente diferente al de sus rivales más cercanos de stablecoin, Tether (UDST) y USD Coin (USDC), ambos respaldados por activos fiduciarios directamente.

Para ilustrar mejor el funcionamiento de UST (o de las stablecoins algorítmicas en general), lo mejor sería recurrir a una simple ilustración. Digamos, por ejemplo, que el valor de la UST se sitúa en 1,01 dólares, entonces los usuarios se ven incentivados a hacer uso del módulo de intercambio de Terra para cambiar 1 dólar de LUNA por 1 UST, lo que les permite embolsarse un beneficio neto de 0,01 dólares.

Ahora, cuando las tornas cambian y los UST bajan a 0,99 dólares, los usuarios de la red pueden hacer exactamente lo contrario, haciendo que el protocolo no permita a algunos usuarios canjear 1 dólar de UST por 1 dólar de LUNA. Este escenario, una vez hipotético, es ahora una realidad viva, lo que resulta no sólo en la desintegración del protocolo de Terra, sino también en la malignidad de la reputación de la industria de las criptomonedas a los ojos de los inversores de todo el mundo.

Control de daños, pero en vano

Tan pronto como LUNA y UST entraron en caída libre a principios de esta semana, el cofundador del protocolo, Do Kwon, publicó una serie de tuits en los que anunciaba medidas correctivas para contener cualquier otra hemorragia. Como medida preliminar para contrarrestar el desacoplamiento de UST con el dólar, Kwon reforzó la quema de UST, algo que ahora sabemos en retrospectiva que no funcionó.

2/ I understand the last 72 hours have been extremely tough on all of you – know that I am resolved to work with every one of you to weather this crisis, and we will build our way out of this.

Together.

— Do Kwon (@stablekwon) May 11, 2022

Kwon afirmó que aumentando el fondo común de 50 millones a 100 millones de derechos especiales de giro (DEG) y reduciendo el PoolRecoveryBlock de 36 a 18, la capacidad de acuñación del protocolo podría pasar de 293 millones de dólares a la friolera de 1,2 billones.

En pocas palabras, al implementar los cambios antes mencionados, el equipo de Terra tuvo la capacidad de acuñar cuatro veces más UST de la nada, un proceso que ahora se conoce en broma como flexibilización kwontativa. Jack Tao, director general de los exchanges de criptomonedas Phemex, dijo a Cointelegraph que, mirando hacia atrás, las señales de desastre que rodean a UST y LUNA han estado ahí durante bastante tiempo.

Para empezar, cree que la idea general que rodea a las stablecoins algorítmicas en sí misma es bastante endeble, ya que estas ofertas carecen de cualquier tipo de activo de respaldo real. En segundo lugar, la Luna Foundation había hecho mucho ruido recientemente, ya que Do Kwon anunció que iba a comprar un total de 10.000 millones de dólares en Bitcoin (BTC) para que sirvieran de reservas de UST. A este respecto, Tao añadió:

“Estas compras dieron lugar a un exceso de oferta de UST, que comenzó a caer rápidamente una vez que la presión de venta comenzó a aumentar en LUNA y luego posteriormente en UST. Una vez que se produjo esta venta, la Guardia de la Fundación Luna tuvo que descargar su Bitcoin para mantener la paridad. Pero, la presión de venta reflexiva continuó y todos los activos involucrados comenzaron a caer con fuerza.”

Tao continuó añadiendo que el Protocolo Anchor -una plataforma de ahorro, préstamo y empréstito construida en la Terra Blockchain- que prometía un irreal 20% de rendimiento porcentual anual (APY) en el staking de UST, también tuvo un papel importante en el desarrollo. Cuando la presión de la venta sobre UST aumentó, perdió su clavija de 1,00 dólares y comenzó a caer incontroladamente:

“Una vez que la liquidez de Binance se secó, los dos grupos de UST de Curve empezaron a vender UST, y los niveles de préstamo de Anchor disminuyeron en más de mil millones de dólares. Como resultado de esto, el ecosistema en general se ha visto plagado de problemas de confianza, especialmente cuando se trata de stablecoins”.

Terra se desconecta oficialmente tras el colapso, aunque brevemente

El 12 de mayo, los validadores que sirven a la red de Terra decidieron colectivamente poner fin a cualquier actividad digital relacionada con el ecosistema en un intento de mitigar los posibles ataques de gobernanza, especialmente cuando el token LUNA de la red se sumergió por debajo de un centavo recientemente. 

Hasta este punto, la cuenta oficial de Twitter de Terraform Labs reveló que toda la actividad de la red se había detenido a la altura del bloque 7.603.700. Con la caída del valor de LUNA en casi un 100%, el portavoz de la firma sugirió que los desarrolladores ya no confían en sus capacidades para evitar los hackeos de gobernanza de terceros. Sin embargo, el tiempo de inactividad fue de corta duración, con el equipo central de Terra revelando que reiniciaría las operaciones tan pronto como los validadores pudieran aplicar un parche que deshabilitara todas las delegaciones adicionales.

Como consecuencia de la caída del par comercial LUNA/USDT por debajo de la marca de 0,005 USDT, se retiró de la lista de Binance. La medida siguió a la retirada de tokens LUNA por parte de los exchanges de criptomonedas Huobi justo un día antes. Antes de que se produjeran los acontecimientos mencionados, UST era la tercera mayor stablecoin por capitalización total del mercado, sólo por detrás de Tether y USD Coin.

Una mala imagen para el sector en su conjunto

En opinión de Tao, todo este episodio va a tener un impacto negativo en la imagen de la industria de las criptomonedas, especialmente a los ojos de los inversores. En particular, cree que la caída podría dar lugar a que los legisladores se vuelvan más estrictos en torno a las stablecoins descentralizadas e incluso podría llevar a muchos gobiernos a explorar agresivamente la creación de sus propias stablecoins centralizadas y monedas digitales de banco central (CBDC), añadiendo:

“La situación de LUNA, por desgracia, dejará un mal sabor de boca a todo el mundo, ya que esto ha hecho que muchas grandes altcoins pierdan un tremendo valor. Pero, un aspecto más importante de este acontecimiento es su momento. Todo esto ha sucedido en un momento en el que hay una guerra que hace estragos en Europa del Este, las cadenas de suministro se están restringiendo a nivel mundial, la inflación y las tasas de interés están aumentando.”

Dicho esto, admitió que podría haber un pequeño resquicio de esperanza en todo esto: El evento puede resultar en la supervivencia de sólo los mejores proyectos, con la mayoría de las plataformas incompletas perdiendo el interés de los inversores a lo grande. “Habrá mucho más escrutinio a partir de ahora y los inversores se sentirán cómodos eligiendo invertir sólo en las criptomonedas más grandes, como Bitcoin, Ether y Solana”, dijo.

Por lo tanto, será interesante ver cómo sigue desarrollándose esta historia y qué tipo de repercusiones tiene este incidente en el desarrollo/evolución del mercado de criptomonedas en general, especialmente porque el sistema financiero tradicional también sigue siendo asolado por una cantidad creciente de presión financiera adversa.