Los traders profesionales necesitan un mar de criptomonedas global, no cientos de lagos

El anuncio de la salida a bolsa de Coinbase ha sido aclamado como “un hito para el sector de las criptomonedas” por la revista Fortune. Al igual que el anuncio de la IPO de Netscape, que señaló la legitimidad de Internet, la inminente salida a bolsa de Coinbase señala al público en general que el comercio de criptodivisas es legítimo, legal y seguro a los ojos de la Comisión de Valores y Bolsa (SEC, por sus siglas en inglés). Y ahora, los inversores tienen la oportunidad de poseer acciones en la mayor plataforma de comercio de criptomonedas de Estados Unidos.

Como resultado, muchos ven una inversión en Coinbase como una inversión en el futuro del comercio de criptomonedas. Es el exchange de criptomonedas de mayor volumen de Estados Unidos, con tres veces el volumen de su siguiente competidor estadounidense. El más grande de cualquier cosa en los EE.UU. debe ser el líder mundial. Excepto que no lo es. Y la sabiduría convencional y las realidades actuales del mercado están muy alejadas.

Para entender los matices del mercado de plataformas de comercio de criptomonedas, hay que comprender algunos hechos importantes.

Se trata de implicaciones importantes que dan forma a la madurez actual del mercado y a los problemas a los que se enfrentan los cripto-traders institucionales hoy en día. No existe un exchange único que permita a los operadores acceder a los mercados de negociación globales, a la detección de precios transfronterizos, a los mejores precios globales, a la liquidez global o a los mercados de negociación descentralizados.

El mercado de negociación de criptomonedas sigue estando muy fragmentado y no hay ningún actor dominante

En conjunto, los cinco principales exchanges de criptomonedas representan sólo el 41% del volumen total de operaciones a nivel mundial. Coinbase, el mayor exchange de Estados Unidos, genera sólo el 2,1% del volumen global. El exchange número uno de EE.UU. sólo ocupa el puesto 19 a nivel mundial. En el mercado global, no hay un actor dominante como cabría esperar en un mercado más maduro.

Según los datos anteriores, la cuota de la Bolsa de Nueva York en el comercio mundial de acciones es más de 12 veces superior a la de Coinbase, y las dos principales bolsas de valores de EE.UU. representan más del 50% del volumen de comercio diario mundial, mientras que los dos principales exchanges de criptomonedas de EE.UU. sólo representan el 3% del volumen de comercio mundial.

En comparación con las acciones tradicionales, el mercado de las criptomonedas también está muy fragmentado. Las dos principales bolsas de valores representan el 51% del volumen diario de operaciones, mientras que los tres principales exchanges de criptomonedas representan sólo el 27% del volumen diario de operaciones.

No existe un mercado de negociación global unificado

El mercado de las criptomonedas está todavía en sus inicios. Basándome en mis conversaciones con operadores institucionales y profesionales independientes, he aprendido que las instituciones todavía están clamando por capacidades de grado institucional que todavía no están disponibles en una sola plataforma, como por ejemplo:

• Descubrimiento de precios globales – por ejemplo, precios de mercados globales normalizados para la moneda local.
• Mejor oferta y demanda global – libro de órdenes global, normalizado para las divisas y las tarifas en moneda local.
• Acceso a la liquidez global – acceso a la liquidez global, no sólo a la de un exchange.

Cada exchange es su propio “lago” de negociación sin ningún “canal” que las conecte. En EE.UU., un operador sólo puede negociar con el 2,1% de los usuarios globales, con un libro de órdenes completamente separado y distinto de otros mercados de negociación de EE.UU., por ejemplo, Coinbase y Kraken.

El volumen de negociación global, la liquidez y el descubrimiento de los precios están disponibles sólo para aquellos que son capaces de gestionar múltiples cuentas a través de múltiples exchanges en múltiples países y continentes. Es una tarea ardua que requiere recursos legales y técnicos.

Está claro que los operadores se beneficiarían de un libro de órdenes único y global, normalizado en una sola moneda, para descubrir los mejores precios globales junto con la liquidez necesaria para ejecutar grandes operaciones en bloque. El sector necesita urgentemente el equivalente de las criptomonedas a la National Best Bid and Offer.

Los exchanges centralizados son sólo una parte del panorama comercial

Binance y Coinbase son exchanges centralizados que combinan las órdenes de los compradores con las de los vendedores, ejecutando las operaciones y liquidando las cuentas. Los criptoactivos de los clientes son custodiados por un exchange, y los usuarios sólo negocian con otros usuarios del mismo exchange. Incluso en conjunto, los exchanges centralizados no captan la totalidad del volumen de operaciones con activos digitales.

Esto se debe a que los exchanges descentralizados están en aumento, lo que permite las operaciones peer-to-peer (o swaps), en las que los activos se intercambian directamente entre los traders, normalmente sin Know Your Customer. En un momento de 2020, el volumen de operaciones de Uniswap superó al de Coinbase. Es posible que los DEXs se equiparen con los CEXs, por lo que no se puede obtener una imagen completa del mercado de comercio de criptomonedas sin tener en cuenta los DEXs.

Los CEX que descubran cómo incorporar el descubrimiento de precios y la liquidez de los DEX en sus operaciones tendrán una importante ventaja.

Los exchanges descentralizados están creciendo, pero carecen de infraestructura para escalar

Los exchanges descentralizados generan aproximadamente el 15% del volumen total de negociación de criptomonedas (según datos de CoinMarketCap del 16 de febrero de 2021). El comercio DEX ha crecido rápidamente, con el volumen de comercio de Uniswap superando el de Coinbase en 2020, una hazaña lograda con solo 20 empleados. Hoy, Venus tiene una tendencia junto a Binance, que lidera el mercado en el volumen de negociación de 24 horas en el momento de escribir este artículo.

Los operadores profesionales pueden valorar las DEX por la seguridad de las operaciones entre wallets, o entre pares. Sin embargo, hay dos problemas. En primer lugar, sin el KYC de la contraparte, los operadores institucionales no pueden operar en las DEX. En segundo lugar, la tecnología de la Blockchain pública que soporta las DEX es más lenta y más cara que la negociación en exchanges.

Los inversores institucionales necesitarán DEXs que sean más rápidos, con tarifas más bajas y procedimientos KYC robustos. Un DEX debe construirse sobre una Blocchain más rápida y menos costosa para atraer a los operadores institucionales.

No hay verdaderos exchanges centralizados, sólo brokers

Para confundir aún más las cosas, los exchanges de criptomonedas actuales se parecen más a los corredores regionales que a las verdaderas bolsas globales. Por ejemplo, compare y contraste el comercio de Apple (AAPL) en E-Trade con el comercio de Bitcoin (BTC) en Coinbase.

Un operador profesional de Estados Unidos que quiera operar con BTC sólo tiene acceso a una pequeña parte del mercado mundial a través de Coinbase. El descubrimiento de precios y la liquidez son sólo por el libro de órdenes BTC/USD de Coinbase. Más del 97% de la oferta, la demanda, el descubrimiento de precios y la liquidez del mundo sólo son accesibles a través de cientos de otros exchanges.

En resumen, vender Apple en E-Trade comparado con vender Bitcoin en Coinbase:

• E-Trade coloca las órdenes en el Nasdaq, que capta casi el 100% de las operaciones al contado de AAPL.
• Coinbase coloca las órdenes en su propio libro de órdenes, que capta el 2,1% de todas las operaciones globales.

No existe un mercado de criptomonedas verdaderamente global, sino cientos de mercados locales más pequeños. Imagínese que AAPL vende en más de 300 bolsas diferentes, cada una con sus propios compradores y vendedores. Este es el estado actual del mercado global de criptomonedas.

Los problemas de esta situación son dos. En primer lugar, el comercio en un CEX elimina muchos de los beneficios de los activos descentralizados. En segundo lugar, el comercio de criptomonedas está segregado en cientos de “lagos” comerciales discretos, cada uno con su propia oferta y demanda local de fiat/cripto.

La descentralización garantiza que ninguna entidad pueda controlar totalmente una criptodivisa. Los usuarios ceden un control significativo cuando depositan en exchanges centralizados que gestionan los privilegios de cotización de los tokens, la custodia, el cotejo y la ejecución de órdenes y los servicios de intermediación.

Este poder centralizado presenta riesgos de seguridad y cumplimiento, lo que ha provocado críticas en el mercado. De hecho, los operadores de Asia-Pacífico han lanzado varias campañas de retirada de monedas para mostrar su resistencia al comercio CEX. La generación más joven es reacia al poder centralizado y se atreve a desafiarlo, como demuestra la reciente guerra de ventas en corto en Estados Unidos.

Los exchanges centralizados también tienen un acceso limitado al mercado global y están muy limitadas. ¿Por qué? Los exchanges, como Coinbase y Gemini, aceptan usuarios de regiones limitadas (sólo Estados Unidos) con pares de negociación de divisas fiat limitados (sólo el dólar estadounidense), a diferencia de E-Trade, que abre las puertas a sus operadores a una multitud de bolsas, acciones, fondos cotizados y más. Por el contrario, los CEX cierran las puertas a todos los demás, limitando en gran medida la búsqueda de precios y la liquidez, lo que da lugar a mayores diferenciales, menores tasas de ejecución, mayor deslizamiento y, en general, mercados ineficientes. El concepto de mejor oferta y demanda todavía no existe en el mundo de las criptomonedas, ya que el BBO de Coinbase no es el mismo que el de Gemini, Binance o Huobi.

Los operadores profesionales están desatendidos

Desde el punto de vista de los operadores profesionales, la madurez del mercado y las capacidades de negociación global requeridas aún no están disponibles. La segmentación del mercado de comercio de criptomonedas está en sus inicios, y las necesidades de los comerciantes profesionales están lejos de ser satisfechas porque (1) no pueden acceder eficientemente a un mercado global; (2) no pueden acceder a los mejores precios en un mercado global, y no pueden acceder a la liquidez de grado institucional.

Además, la negociación en DEX todavía no es viable para los operadores institucionales debido a la falta de KYC durante la incorporación. Sin embargo, el operador medio de Uniswap es mucho más activo. Los usuarios de Uniswap son completamente on-chain, abiertos y transparentes, y sus 300.000 usuarios negocian más que los de Coinbase, que afirma tener 35 millones de usuarios. Por lo tanto, todo un mercado de ballenas está negociando fuera de los exchanges centralizados, anulando por completo la percepción errónea del mercado de que los usuarios de Uniswap y DEX son principalmente inversores minoristas.

No existe ningún mercado de negociación que ofrezca una verdadera cobertura mundial, y los operadores minoristas e institucionales no pueden acceder a un mercado verdaderamente global. Y no existe ningún mercado de negociación que ofrezca una negociación DEX de nivel institucional.

La digitalización de los activos impulsará el crecimiento

El consenso del sector es que la continua digitalización de los activos es inevitable. Bitcoin y Ether (ETH) son tokens nativos de la Blockchain que constituyen el principal volumen de operaciones del actual mercado de criptodivisas. Sin embargo, la capitalización del mercado de criptodivisas es menos de la mitad de la de Apple.

El mercado de valores es casi insignificante en comparación con el mercado de activos digitalizados sin explotar. Aunque la oportunidad es grande, también es demasiado pronto para predecir el resultado.

Muchos exchanges exponen a los operadores a riesgos de cumplimiento

Algunas de los principales exchanges del mundo permiten comerciar con un gran número de tokens controvertidos. La normativa contra el blanqueo de capitales de muchos exchanges no es lo suficientemente sólida. A pesar de afirmar que tienen licencias en algunos países, es difícil imaginar el cumplimiento legítimo de ofrecer operaciones con derivados a usuarios de todo el mundo utilizando una licencia para operar proveniente de un solo país. Estos riesgos de cumplimiento suponen un serio reto para la estabilidad de la posición de algunas exchanges, y no hace mucho, el panorama del mercado de derivados cambió rápidamente tras la acusación de BitMEX, lo que provocó una pérdida de usuarios y un descenso del volumen de operaciones.

La innovación en las tecnologías de los exchanges de grado institucional no está todavía muy extendida. Los rankings de volumen cuentan la historia de hoy. La historia del mañana la contarán los mercados de negociación que ofrezcan un verdadero descubrimiento de precios de mejor oferta y demanda a nivel mundial, acceso institucional a los precios y la liquidez de DEX, y la capacidad de ejecutar estrategias de negociación globales en una única plataforma.

Este artículo no contiene consejos o recomendaciones de inversión. Todas las inversiones y operaciones implican un riesgo, y los lectores deben realizar su propia investigación a la hora de tomar una decisión.

Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados aquí son únicamente del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

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