Lo que la SEC de Estados Unidos puede aprender del regulador alemán

El presidente de la Comisión de Valores de los Estados Unidos, Gary Gensler, anunció este mes que el sector de las criptomonedas no debe escapar al ámbito del regulador. Destacó que los protocolos de trading y préstamo de finanzas descentralizadas (DeFi) necesitan una atención especial en lo que respecta a la protección de los inversores.

La regulación puede extenderse a un menú de opciones que abarca la custodia, la información, la verificación de la contraparte y la clasificación y emisión de activos. Los informes señalan que se está esperando con ansia la forma en que la SEC regulará el sector DeFi, pero la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania, también conocida como BaFin, ha encontrado una forma de aplicar la ley de valores existente al sector de las criptomonedas.

Descentralizado no significa anónimo

Es una visión utópica que todo el espacio DeFi escape a la regulación. Siempre habrá un compromiso sobre el grado de descentralización de una plataforma y los grados de centralización que existen en las diferentes plataformas DeFi. Por ejemplo, incluso los oráculos de datos requieren alguna forma de entrada externa.

Los inversores necesitan opciones. Los que tienen una responsabilidad fiduciaria necesitan operar en un entorno regulado y otros que operan por su cuenta no tienen necesariamente un equipo de cumplimiento que satisfacer. Sin embargo, para que el sector DeFi alcance una capitalización de mercado de un billón de dólares, debe entrar en el mercado el capital institucional que ha permanecido al margen durante demasiado tiempo.

Siendo realistas, es necesario regular toda la pila antes de que el capital institucional pueda entrar. Los traders deben saber con qué están negociando y que las contrapartes con las que negocian no son actores ilícitos. De este modo, se necesita claridad normativa tanto para la emisión de activos como para eliminar el riesgo de contraparte.

BaFin se ha mostrado previsora y culta en este asunto. Tiene sentido, dado que muchos desarrollos de blockchain han nacido en Berlín. La actualización de la Ley Bancaria alemana en 2020 incluyó los criptoactivos en su ámbito de actuación con la introducción de la licencia de criptocustodia, que permite a los bancos mantener criptoactivos. Sin embargo, estos participantes necesitarán contrapartes con licencia para negociar.

Los reguladores pueden rastrear la actividad de blockchain más fácilmente que las finanzas tradicionales

Gensler señaló que los criptoactivos se utilizan predominantemente para eludir las leyes de lavado de dinero, pero este argumento es erróneo. El fraude existe tanto en los mercados de criptomonedas como en los tradicionales, y la actividad ilícita en estos últimos sigue siendo mayor que en los criptomercados, según un informe de Chainalysis. El mismo informe descubrió que la actividad ilícita con Bitcoin (BTC) se ha reducido significativamente: Cayó de aproximadamente USD 21.4 mil millones en 2019, o el 2.1% de todo el volumen comercial del espacio cripto, a solo USD 10 mil millones el año pasado, o el 0.34%.

De hecho, mover el comercio on-chain daría a los reguladores una mayor comprensión de cómo se mueve el dinero a través de la estratosfera financiera, gracias a la naturaleza transparente de la tecnología Blockchain. Los reguladores pueden mirar bajo el capó ellos mismos, lo que significa que dependen menos de las empresas que les suministran los datos.

Los reguladores tendrán que dedicar tiempo a informarse sobre cómo puede aplicarse esta tecnología a las estructuras financieras existentes, como los préstamos. Esto es evidente en algunos de los comentarios de Gensler, que no reconocen que los préstamos que utilizan la infraestructura de la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) se basan actualmente en la sobrecolateralización, en contraposición a los préstamos basados en ingresos futuros. Los datos que apoyan esto último necesitan tiempo para la transición a la cadena de bloques antes de que esto sea posible.

¿Debe regularse el espacio cripto así como TradFi?

El mercado de criptomonedas no debería estar más o menos regulado que los mercados tradicionales. Debería estar sujeto a las mismas licencias, a la emisión de prospectos y a la protección de los clientes que se encontraría en cualquier otro mercado que trate con instrumentos financieros.

Esta es la opinión de la BaFin, que ha modernizado su legislación sobre valores para equiparar los activos emitidos por DLT con la legislación financiera tradicional, estipulando que los cripto-tokens deben clasificarse como valores. Aunque muchos pueden temer esta decisión, la claridad es realmente útil para el mercado y sus participantes, que ahora tienen una dirección clara de uno de los reguladores de renombre del mundo.

Significa que los tokens de valores respaldados por activos, cuando sean aplicables, deben tener un prospecto como en los mercados tradicionales. Se trata de un avance positivo para los mercados de DeFi, ya que contribuye a facilitar la integración entre los mercados tradicionales y los de criptomonedas.

Citando a Marc Andreessen, “el software se está comiendo el mundo”. Los productos sintéticos que existen actualmente son turbios en cuanto a los activos subyacentes que los respaldan. La solución a esto es tokenizar más activos del mundo real, lo que contribuirá a ampliar el actual ecosistema DeFi aunque sea 10-100 veces. Para que esto tenga sentido, es necesario que se haga utilizando un envoltorio de cumplimiento y bajo una construcción legal y un prospecto reconocidos por un regulador, como BaFin o la SEC.La protección de los inversores debe extenderse tanto a las contrapartes como a los activos.

Los activos tokenizados necesitan un hogar líquido para negociar. Los inversores pueden estar protegidos de la negociación con malos actores siempre que sus identidades estén conectadas a las plataformas DeFi. Este enfoque traslada un problema clave para los participantes institucionales: el riesgo de contraparte. Es tan fácil hacerlo en el mundo de las finanzas tradicionales que debería ser bastante sencillo aplicar los mismos principios a los exchange DeFi.

Los Spezialfonds alemanes, o fondos especiales, diseñados específicamente para el mercado institucional, pueden tener ahora el 20% de su cartera en criptoactivos desde principios de agosto, lo que significa que unas 4,000 empresas no pueden invertir en esta clase de activos. El cambio de ley es una gran victoria para los defensores de las criptomonedas y la cadena de bloque en Europa y en todo el mundo, pues la introducción de un grupo tan grande de dinero institucional en el sector será profunda.

Sin embargo, los Spezialfonds tendrán que trabajar con contrapartes autorizadas para comprar, mantener y comercializar criptoactivos. Aunque esto no es necesariamente un impedimento en sí mismo, el panorama actual de esta parte del sector está creciendo y tendrá que adaptarse para atender las nuevas demandas teniendo en cuenta el potencial de este cambio de ley.

El dinero no fluirá de golpe, pero marca el inicio de un gran cambio y esperamos que otras jurisdicciones le sigan pronto.

Poniendo las bases firmes

La BaFin ha dado grandes pasos al tomar la ley existente del mercado financiero y aplicarla al mercado de las criptomonedas. A medida que se tokenizan más activos del mundo real, los legisladores pueden sentirse más cómodos con la regulación del sector. Los tokens de valores emitidos sin un prospecto, a menos que se aplique una exención, no deberían poder negociarse, de forma similar a las acciones y bonos emitidos en los mercados tradicionales sin uno.

El sector debe patinar hacia donde se dirige el disco. Los empresarios de todo el mundo deben comprometerse con los organismos reguladores a nivel global para encontrar el entorno más adecuado para establecer casos de uso para proyectos DeFi con licencia. Para ello, la falta de claridad y el juego de adivinanzas del cumplimiento de la normativa ahogan la innovación.

Al poner en marcha una apuesta global, BaFin está dando confianza a los empresarios para que se desarrolle un mercado sano con un enfoque regulador.

Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados aquí pertenecen únicamente al autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

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