Las finanzas tradicionales tienen mucho que aprender de DeFi

Los titulares de los mercados de capitales tradicionales, así como los nuevos participantes que buscan captar cuota de mercado, deberían prestar atención a las innovaciones del ecosistema de las criptomonedas, conocidas colectivamente como finanzas descentralizadas o DeFi. Estas innovaciones presentan un modelo para la dirección que probablemente tomen los mercados de capitales tradicionales en los próximos años, a medida que la regulación se ponga al día con las capacidades de la Tecnología de Ledger Distribuido, o DLT, y a medida que la propia tecnología se perfeccione a través del uso “en la naturaleza”.

Los protocolos de intercambio descentralizado, también conocidos como creadores de mercado automatizados, o AMM por sus siglas en inglés, son una de estas innovaciones que se han adoptado ampliamente en el espacio de las criptomonedas.

La liquidación en tiempo real es un cambio de juego

De inmediato, podemos ver que con los AMM, las operaciones se liquidan casi en tiempo real. Compárese esto con los dos días (T+2) que se tarda en liquidar la mayoría de los valores líquidos en los mercados de capitales avanzados de hoy en día. La liquidación en tiempo casi real de las AMM aporta dos ventajas fundamentales: la reducción del riesgo de contraparte y la mejora de la gestión del balance.

Las instituciones financieras que participan en los mercados de capitales deben reservar efectivo en su balance para cubrir su exposición al riesgo de no entrega por parte de su contraparte comercial. Los requisitos de reserva son definidos por las partes de la operación y, hasta que se liquide una transacción, deben inmovilizar efectivo en su balance para compensar el riesgo. Con la compensación y liquidación casi en tiempo real que permite la infraestructura DLT (demostrada por los protocolos DeFi), los requisitos de reserva son una fracción de la cantidad necesaria para mantener en reserva con una compensación y liquidación de dos días. Si se adoptaran protocolos similares a los de AMM en los mercados de capitales tradicionales, la gran mayoría del capital inmovilizado en el balance actual podría utilizarse económicamente en los mercados de capitales, convirtiendo un coste de oportunidad en una ganancia económica.

Si se adopta a una escala suficientemente grande, la liquidación en tiempo real también puede reducir el riesgo sistémico. Desde la crisis financiera de 2008, en respuesta a la normativa destinada a reducir el riesgo de fallo sistémico, se adoptaron cada vez más grandes contrapartes centrales mundiales, o CCP, como intermediarios. Aunque las CCP despliegan complejas estrategias de mitigación de riesgos, ahora se han interconectado hasta el punto de exacerbar los riesgos que debían aliviar. De hecho, según un informe de 2018 del Consejo de Estabilidad Financiera, las 11 mayores CCP están conectadas con entre 16 y 25 otras CCP, y las dos más grandes representan “casi el 40% del total de recursos financieros prefinanciados proporcionados a todas las ECC.” El incumplimiento de una sola ECC afectará negativamente a la mayoría de las cuentas, y podría dar lugar a incumplimientos en cascada incluso peores que los asociados a la crisis financiera de 2008.

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Menor búsqueda de rentas y aceleración del bootstrapping

Más allá de la liquidación casi en tiempo real, los protocolos de exchanges descentralizados (AMM) reducen los costes operativos y disminuyen la búsqueda de rentas mediante la desintermediación. La infraestructura que conforma el intercambio se reduce a un código y se distribuye entre los participantes, siendo éstos los que proporcionan la liquidez necesaria. Esta última característica tiene el poder de impulsar la formación de capital y democratizar el acceso al capital, que es exactamente lo que estamos viendo ahora en el floreciente espacio de las criptomonedas nativas.

Los protocolos de los AMM han ganado popularidad en el “salvaje oeste” de los mercados de criptomonedas, donde la autocustodia y el anonimato son la norma. En abril, el volumen al contado negociado a través de protocolos AMM superó los 164.000 millones de dólares en un solo mes, lo que representa más del 10% del volumen total de operaciones al contado en los mercados de criptodivisas más amplios.

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No se trata sólo de exchanges

Otros productos DeFi también han ido ganando adeptos en el último año. Un ejemplo es el préstamo, en el que los usuarios guardan activos digitales en fondos de garantía en los que se pueden pedir prestados. En comparación con los préstamos tradicionales, la gestión automatizada de la custodia, la liquidación y el depósito en garantía reduce la renta que se cobra por realizar esas acciones. La deuda pendiente en los préstamos DeFi (una métrica clave para el seguimiento de la adopción) pasó de 500 millones de dólares a mediados de 2020 a superar los 25.000 millones de dólares en mayo de 2021, liderados por los protocolos Compound, Aave y Maker.

Además de los préstamos, se están desplegando instrumentos derivados más complejos, como opciones, futuros y activos sintéticos. En resumen, los protocolos DeFi están formando rápidamente una versión especular de los mercados de capitales tradicionales, pero con importantes ventajas.

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¿Qué significa esto para los mercados de capitales tradicionales?

Por supuesto, DeFi -tal y como existe actualmente en el mundo de las criptomonedas- no cumple con la normativa, debido a su pseudoanonimato y a la dependencia de la autocustodia. Sin embargo, este hecho no debería disuadir a los titulares de las finanzas tradicionales y a las nuevas empresas. Ya existe una hoja de ruta clara sobre cómo las innovaciones en el espacio DeFi pueden adaptarse a la infraestructura tradicional de los mercados de capitales.

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Los grandes actores de los mercados de capitales tradicionales ya han reconocido el cambio y están moviendo ficha. Por ejemplo, están entrando agresivamente en el juego de la custodia de activos digitales. Por ejemplo, la inversión de Standard Chartered en el proveedor de soluciones de custodia de activos digitales Metaco, con sede en Suiza, que acaba de cerrar una serie A de 17 millones de dólares, dos veces sobre suscrita.

Es más, varias jurisdicciones con visión de futuro ya han creado espacios de pruebas reglamentarios, fomentando la experimentación y la innovación con soluciones basadas en la DLT para los mercados de capitales. Algunos ejemplos son la Autoridad Monetaria de Singapur, con su centro de pruebas FinTech y Sandbox Express, los centros de innovación y los centros de pruebas de los reguladores europeos para FinTech, y el laboratorio FinTech de la Autoridad del Mercado de Capitales de Arabia Saudí y el ADGM RegLab de Abu Dhabi.

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Fuera de estos sandboxes, un número creciente de nuevos participantes está liderando el camino. La plataforma de valores digitalizados regulados iSTOX, con sede en Singapur, se graduó en el Sandbox Regulatorio FinTech de la MAS. Esto la convirtió en una de las primeras plataformas de mercado de capitales basadas en DLT en ser aprobada y autorizada por un regulador importante.

ISTOX cerró una serie A de 50 millones de dólares en enero, aportando inversiones de varias entidades estatales japonesas, como el Banco de Desarrollo de Japón y JIC Venture Growth Investments, la rama de capital riesgo de la Japan Investment Corporation. Estas inversiones son otra señal clara de que los titulares de los mercados de capitales consideran que la infraestructura basada en DLT es una jugada ganadora.

La oportunidad

Naturalmente, en un sistema complejo y estructuralmente crítico como los mercados de capitales modernos, los cambios serán graduales. Consideremos el ejemplo de los custodios, que están legal y prácticamente arraigados en la estructura de los mercados de capitales. Es probable que pase una década antes de que la desintermediación de los custodios pueda producirse a escala, ya que 1) la normativa debe cambiar y 2) la infraestructura de mercado basada en DLT debe desarrollarse, probarse y adoptarse ampliamente, como se indica en el informe denominado “Opportunities for Blockchain Technology in Capital Markets”.

Esto significa que hay muchas oportunidades para que tanto los operadores tradicionales como los nuevos se establezcan en el mundo actual de los mercados de capitales basados en DLT. Para los actores financieros tradicionales con visión de futuro, ahora es el momento de mover ficha.

Este artículo no contiene consejos ni recomendaciones de inversión. Todas las inversiones y operaciones implican un riesgo, y los lectores deben realizar su propia investigación a la hora de tomar una decisión.

Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados aquí son únicamente del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

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