La correlación de Bitcoin y el oro de corta duración no es un signo de comparabilidad
La correlación de Bitcoin (BTC) y el oro en un mes alcanzó un máximo histórico del 68% cuando Bitcoin alcanzó los 12.000 dólares a principios de agosto, pero la correlación cayó un 20% la semana siguiente. A pesar de esto, Bitcoin parece que se convertirá en oro digital en 2020 considerando las correlaciones de precios y las tendencias del mercado de futuros.
Tanto el oro como Bitcoin están teniendo un año fenomenal en términos de rentabilidad en lo que va de año. Según Skew Analytics, el oro tiene un rendimiento del 27,93% de hace un año hasta la fecha mientras que Bitcoin ha acumulado un 71,68% de hace un año hasta la fecha. Aunque Bitcoin ve una volatilidad mucho más alta que la del oro, parece que en estos tiempos inciertos y afectados por la pandemia, los inversores están gravitando hacia activos de almacenamiento de valor como el oro y Bitcoin.
Lo mismo pero diferente
Bitcoin y el oro son activos muy diferentes en el sentido tradicional, lo que se debe principalmente a la liquidez, ya que ambos se encuentran en diferentes fases de su ciclo de vida como activos. El oro tiene actualmente una capitalización de mercado de unos 9 billones de dólares, mientras que la de Bitcoin es de sólo 228.000 millones de dólares.
Dejando a un lado estas importantes diferencias, el oro y Bitcoin están asociados en gran medida debido a dos similitudes: ambos activos son “minados” y su escasez conlleva un suministro inelástico. Esto último significa que no importa cuánto aumente el precio del activo, la oferta no puede aumentar debido a las limitaciones de producción. Los commodities con una oferta elástica no serían escasos y, por lo tanto, no pueden considerarse una reserva de valor. Dan Koehler, gerente de liquidez del exchange OkCoin dijo a Cointelegraph: “Mientras que cualquier activo puede tener valor basado en la oferta y la demanda, la disponibilidad limitada en oro y BTC les da un plano único como almacén de valor“.
Aunque el oro es un activo que se considera un almacén de valor, en términos de uso, tiene algunas aplicaciones en las industrias electrónica y de joyería, y es utilizado predominantemente por los gobiernos y los bancos centrales como un respaldo de valor para sus monedas fiat, mientras que Bitcoin se utiliza puramente como almacén de valor para los inversores.
Koehler también señaló que la volatilidad de Bitcoin es perjudicial para el título de “oro digital”, ya que parece convertirse en un activo de seguridad: “Bitcoin ha luchado por mantener este título también, pero sus períodos de alta volatilidad en el pasado le han impedido captar más cuota de mercado para este título”. Dennis Vinokourov, el jefe de investigación de BeQuant – un exchange de criptomonedas y proveedor de corretaje institucional – dijo a Cointelegraph que los maximalistas de Bitcoin admiran los activos deflacionarios, añadiendo, “Dado el estado de refugio seguro y cobertura de la inflación que tiene el oro, es probablemente el único otro activo que se parece un poco a lo que los defensores de Bitcoin representan“.
Aunque las correlaciones se utilizan a menudo para comparar dos activos en los mercados financieros, Vinokourov advierte además a los inversores que se centren en la diversificación de Bitcoin en lugar de confiar demasiado en los valores de la correlación en varios marcos temporales:
“Mientras que la correlación de 1 mes entre los dos ha aumentado últimamente hasta el 68%, la medida de 3 meses, mucho más utilizada, se sitúa en un mero 15%, mientras que a mayor duración, como la de 1 año, el coeficiente de correlación es aún menor. Por lo tanto, se debe tener precaución cuando se construya una tesis de inversión basada en las medidas anteriores y, en su lugar, puede ser mejor centrarse en las capacidades de diversificación de Bitcoin”.
Es importante señalar que durante períodos más largos, Bitcoin no está en gran medida correlacionado con todos los principales activos disponibles para los inversores. La correlación con los activos tradicionales suele ser de entre 0,5 y -0,5, lo que sugiere que la relación entre sus rendimientos es extremadamente débil.
Al examinar las cifras de correlación, es fundamental tener en cuenta que los dos activos representan en última instancia mercados separados que tienen diferentes factores macroeconómicos y microeconómicos que afectan a cada uno de ellos. Koehler promovió esta posición de cautela al afirmar:
“Es importante recordar que la correlación histórica sólo busca mostrar cómo dos mercados se han movido juntos o desarticulados, pero no es una explicación de tales movimientos. […] Las noticias en un activo (una bifurcación dura en BTC por ejemplo) no tiene necesariamente ningún efecto en el mercado de Oro y como tal la volatilidad de BTC alrededor de ese evento puede no reflejarse tanto en el mercado de Oro y las correlaciones pueden disminuir a medida que los retornos del activo se desvían”.
Por ejemplo, el máximo histórico de la correlación entre Bitcoin y el oro se vio al mismo tiempo cuando Microstrategy, la mayor empresa de inteligencia comercial del mundo, compró 250 millones de dólares en Bitcoin, convirtiendo el activo en su principal reserva de tesorería. Esto se ve como un signo importante de interés institucional. Marie Tatibouet, directora de marketing de Gate IO, una criptomoneda con sede en Virginia, le dijo a Cointelegraph que esto señalaba una enorme validación, añadiendo:
“Durante el Q1 y Q2, la correlación ha ido en aumento, alcanzando picos prominentes, cerca del 50% y 60%, desde el brote del coronavirus. En estos tiempos de incertidumbre durante la pandemia, con una importante inflación que se cierne sobre el mundo, la gente está buscando un activo seguro”.
Correlación con otros mercados
Además de estar correlacionado con el oro, Bitcoin se suele comparar con el índice Standard & Poor’s 500, el dólar estadounidense e incluso el índice de volatilidad VIX. Sin embargo, a pesar de que el petróleo es el commodity más comercializado en el mercado, no se pueden establecer correlaciones entre West Texas Intermediate y BTC.
Esto se debe a la alta oferta de petróleo y a que se considera un recurso abundante y barato. Esto se demostró recientemente durante la pandemia, cuando los precios del petróleo cayeron a niveles negativos y se pagaba a los inversores sólo por almacenar el petróleo. Tatibouet explicó por qué el S&P 500 se utiliza a menudo como punto de referencia para la correlación de precios con Bitcoin:
“La correlación entre la moneda y el S&P ha sido más significativa a lo largo de los años que entre el activo digital y el oro. Al mismo tiempo, el oro y el BTC parecen tener una relación más paralela, pero la interacción BTC-S&P 500 ocurre de forma diferente, que se mueve más cíclicamente la mayor parte del tiempo. Cuando el precio del BTC cae, la correlación con el índice del mercado de valores crece, y cuando el precio del BTC rebota, su correlación disminuye”.
Tanto en las medidas de correlación a largo como a corto plazo, Bitcoin parece tener una mayor correlación con el índice S&P 500 que el oro, con una correlación de un año de 0,36, mientras que la del oro está en 0,08.
Bitcoin se percibe como más arriesgado
En comparación con el oro, Bitcoin se suele percibir como más arriesgado debido a su mayor volatilidad, menor liquidez y menores niveles de adopción por parte de los gobiernos e instituciones en comparación con el oro, que ha sido uno de los activos más comercializados en los mercados históricamente. Vinokourov se explayó sobre la volatilidad de los precios de Bitcoin en relación con el riesgo:
“La propensión de Bitcoin a sufrir corridas parabólicas de precios, así como caídas repentinas, es un riesgo mayor para su percepción de ser un almacén de activos de valor que la volatilidad de los precios. Después de todo, se dice que la volatilidad es un indicador inverso de la liquidez. […] Cualquier activo puede estar sujeto a una excesiva volatilidad, lo que importa en última instancia es cómo reaccionan los participantes en el mercado, incluidos los proveedores de liquidez, a los vacíos de descubrimiento de precios y otros riesgos”.
Conviniendo en que el oro es históricamente el activo más estable, Tatibouet elaboró que “cuando se trata de cobertura, BTC es más eficaz a corto plazo, especialmente contra los mercados agitados“. Además, señaló que “los retornos del oro son menores que los de Bitcoin, lo que hace que el oro digital sea mucho más atractivo a pesar de sus aspectos arriesgados“.
En la subida reciente que llevó a Bitcoin al rango de los 12.300 dólares, varios activos y commodities tradicionales podrían establecer relaciones de precio con Bitcoin. Sin embargo, los inversores tendrían que ser cautelosos con los eventos macroeconómicos que afectan a estas correlaciones.
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