Informe post-halving de Bitcoin (T2 2020) por Cointelegraph Markets Research
El informe de análisis de Bitcoin (BTC) de Cointelegraph Markets analiza en profundidad el halving en 2020, su efecto en el criptomercado y en los mineros, y cómo se compara con los anteriores eventos de reducción a la mitad.
Las tres secciones principales de este informe son:
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Correlación de BTC con las acciones, el oro y el creciente interés institucional
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El crecimiento de la capitalización del mercado de Tether impulsa a Bitcoin
El halving de Bitcoin
Programado para tener lugar aproximadamente cada cuatro años, la reducción a la mitad de Bitcoin es un evento incorporado que reduce la recompensa por bloque de Bitcoin a la mitad. El halving que ocurrió el 11 de mayo es el tercero de su clase, trayendo consigo la reducción de la tasa de emisión de Bitcoin de 12.5 BTC a 6.25 BTC por cada nuevo bloque que se mina aproximadamente cada 10 minutos.
En otras palabras, durante los próximos cuatro años, la cantidad de nuevos Bitcoin que entran en existencia, o que se “minan” diariamente, se ha reducido a la mitad, de aproximadamente 1,800 a 900 BTC por día, el equivalente a 8.9 millones de dólares al precio actual de mercado de 9,900 dólares.
El halving es uno de los eventos más notables de Bitcoin, ya que juega un papel importante en la naturaleza deflacionaria de la moneda y ha servido hasta ahora como una puerta para impulsar el interés general en la criptomoneda.
Una característica notable de la reducción a la mitad más reciente es que la tasa de emisión reducida ha hecho que la tasa de inflación de Bitcoin se reduzca al 1.8%, por debajo del objetivo de inflación de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Esta nueva era de la minería también marca un período “de apertura o cierre” para el popular modelo stock-to-flow, según su creador.
¿Qué es lo próximo para los mineros de Bitcoin?
Lo más destacado:
- La tasa de hash de la red de Bitcoin se ha estabilizado después de una fuerte caída tras el halving.
- La mayoría de los mineros siguen manteniendo BTC incluso después del halving
- Se espera que los precios de equilibrio sean más bajos para los mineros que se modernicen con nuevos equipos.
- El halving produjo cambios notables en la dinámica de los pools de minería de BTC
La forma en que los mineros se comportan en respuesta a la más reciente reducción a la mitad puede proporcionar una valiosa información sobre las posibles direcciones que tomará el precio de Bitcoin. Con la reducción a la mitad completa, los inversores y las instituciones seguramente están vigilando de cerca el ecosistema minero de Bitcoin, compuesto por mineros, pools mineros y otros actores clave.
Además de apoyar a la red, los mineros también juegan un papel importante en la dinámica del mercado de Bitcoin. Actualmente, los mineros representan la mayoría de la presión de venta de Bitcoin, creando 900 nuevos BTC cada día de media tras la reducción a la mitad del 2020.
Aunque esta cifra puede parecer poco en comparación con los volúmenes de comercio de Bitcoin que superan sistemáticamente los 10,000 millones de dólares diarios, los mineros son los vendedores naturales del mercado de Bitcoin.
El impacto del halving en la tasa de hash de Bitcoin y las dificultades de la minería
De acuerdo con los datos de Blockchain.com, la tasa de hash de la red Bitcoin mostró un crecimiento constante tras la caída del 12 de marzo causada por la caída del precio de BTC, un evento ahora conocido como Jueves Negro.
La tasa de hash de la red alcanzó un máximo de 122.165 exahashes por segundo el 8 de mayo. Sin embargo, esta tendencia cambió rápidamente después del halving, resultando en una acentuada caída de 25.76% a 90.69 EH/s en 12 días. Después de tocar fondo a 90.29 EH/s el 26 de mayo, la tasa de hash de Bitcoin ha ido aumentando y actualmente se sitúa en 113.9 EH/s.
Tasa de hash total de la red (TH/s): Blockchain.com
La caída de la tasa de hash no fue una sorpresa para muchos y algunos conocedores de la industria creen que puede ser incluso un signo alcista para Bitcoin. Como los costes de producción se han duplicado, la minería simplemente se vuelve insostenible para algunas operaciones que pueden tener costes de electricidad más altos o equipos de vieja generación como el popular Antminer S9.
Marc Fresa, el fundador de la empresa estadounidense Asic.to, especializada en la producción de firmware para máquinas de minería, dijo previamente a Cointelegraph:
“Puedes esperar que la tasa de hash disminuya a medida que se reduce la rentabilidad de los mineros en general. Este resultado causará que los mineros de la vieja generación se desenchufen a menos que puedan encontrar un nuevo hogar con energía extremadamente barata o gratis”.
Si bien la disminución de la tasa de hash se traduce en que el equipo se apaga o se redirige a otras redes con algoritmos de hash similares como Bitcoin Cash o Bitcoin SV, la brecha también ha creado una oportunidad para que entren en juego nuevas operaciones, ya que en junio estarán disponibles nuevos equipos de minería.
Mientras tanto, un análisis de la dificultad de la red Bitcoin después de su último ajuste el 4 de junio revela una similitud clave con el momento en que el BTC/USD cotizó a mínimos de 3,100 dólares en diciembre de 2018.
El 4 de junio, la dificultad se ajustó a la baja en un 9.3%. Eso siguió a un cambio a la baja dos semanas antes de un 6%. Si el próximo ajuste también es negativo, actualmente se prevé que sea del -5%, será sólo la tercera vez que se producen tres ajustes negativos consecutivos.
Dificultad de la red. Fuente: Blockchain.com
Cómo se comportaron los mineros antes, durante y después de la reducción a la mitad
Los datos del proveedor de análisis en cadena, CryptoQuant, muestran que antes del halving, los mineros se abstuvieron de enviar Bitcoin a los exchanges, lo que fue un factor importante en el aumento de precios de Bitcoin antes de la reducción a la mitad. Esta tendencia cambió ligeramente durante la caída de precios del 10 de mayo.
Índice de posición de los mineros (MPI) – Fuente: CryptoQuant
Un Índice de Posición de los Mineros con una lectura superior a 2.0 sugiere que los mineros venden su BTC después de la minería, mientras que un valor negativo muestra que evitan vender tanto como sea posible a favor de la acumulación.
El MPI actual muestra que los mineros siguen aferrados a su BTC después del halving a pesar de la subida del precio de Bitcoin. Esto muestra que los mineros no están ansiosos por vender a los precios actuales tras el aumento de los costes de producción.
Después del halving, los datos de entrada de los exchanges muestran que algunas caídas acentuadas en el precio de Bitcoin coincidieron con un aumento en el número de BTC recién extraídos que se enviaron a los exchanges. Esto muestra que los mineros todavía tienen un impacto importante en el precio a pesar de que su potencial de venta se redujo a la mitad.
Todas las entradas de Bitcoin a los exchanges. Fuente: CryptoQuant
Equipo de minería y rentabilidad
Se espera que el nuevo equipo de minería de Bitcoin esté disponible este mes. La serie S19 ASIC de Bitmain se puso a disposición para su venta anticipada en febrero, y se espera que se envíe en junio.
El Antminer S19 Pro tiene una tasa de hash de 110 teraha por segundo con 29.5 julios por teraha, mientras que el S19 estándar genera 95 TH/s a 34.5 J/TH. El S19 Pro y el S19 cuestan 2,633 y 1,964 dólares, respectivamente.
El fabricante de ASIC, MicroBT, ha revelado recientemente su serie M30, que también estará disponible en junio. El minero ASIC también tendrá dos versiones: el M30s++ con una velocidad de hash de 112 TH/s con una eficiencia de potencia de 31 J/TH, y el M30s+ con 100TH/s con 34 J/TH de eficiencia. El precio de los M30s++ es de 1,980 dólares y el de los M30s+ es de 1,780 dólares.
Los precios de la electricidad para los mineros en China oscilan entre 0.03 y 0.05 dólares por kilovatio hora, mientras que en varios lugares de los EE.UU. pueden llegar a 0.06 dólares por kWh y más.
Esto significa que, sobre el papel, los mineros con el nuevo equipo Antminer S19 Pro necesitan que Bitcoin se mantenga dentro del rango de precios de 2,500 a 4,900 dólares a un precio de 0.03 a 0.06 dólares por kWh, mientras que los mineros con el S19 estándar necesitan que el precio se mantenga dentro del rango de precios de 2,900 a 5,500 dólares para un coste de electricidad de 0.03 a 0.06 dólares por kWh.
En cuanto a la serie MicroBT M30, el precio de equilibrio es de 2,500 a 5,000 dólares para los M30s++ a 0.03-0.06 dólares por kWh; y el precio de equilibrio de los M30s+ está dentro del rango de precios de 3,000 a 5,500 dólares a 0.03-0.06 dólares por kWh.
Los pools de minería y el halving de Bitcoin
Los pools de minería en China constituyen la mayor parte de la tasa de hash de la red Bitcoin, un factor que preocupa a algunos expertos. Según el Centro de Finanzas Alternativas de la Universidad de Cambridge, China representa actualmente cerca del 65% del poder de hash.
Distribución histórica de la tasa de hash de la red. Fuente: BTC.com
Notablemente, el grupo de OKEx ha pasado de menos del 1% de la tasa de hash de la red al 5,66% en el momento de la escritura. F2Pool, el grupo de minería más grande de la red, ha experimentado un aumento algo modesto de 16.16% a 18.08%.
Correlación de BTC con las acciones, el oro y el creciente interés institucional
Lo más destacado:
- Bitcoin solo se correlacionó con acciones en períodos de tiempo más pequeños.
- La relación entre los principales mercados y Bitcoin cambia antes y después de cada mitad, lo que sugiere un desacoplamiento de las existencias en 2020.
- Los volúmenes de futuros del GBTC de Grayscale y del BTC de CME muestran que las instituciones están profundamente interesadas.
- Los precios de los mercados de opciones muestran que la incertidumbre por el halving ya no es un riesgo.
Antes del halving, hubo una gran discusión y preocupación sobre la correlación entre Bitcoin y los mercados tradicionales. Mientras que la discusión se ha fundido en nada más que ruido de fondo, la correlación entre ambos permanece.
Lo que los inversores deben tener en cuenta es que prácticamente todos los mercados han comenzado a operar en tándem desde que los bancos centrales comenzaron a inyectar liquidez y la pandemia de coronavirus tomó protagonismo en marzo.
El simple hecho de implicar que las acciones y Bitcoin se han comportado de forma similar basándose en unos pocos meses de fuerte correlación no significa que la potencial teoría del “oro digital” se haya convertido en un fracaso. La capitalización de mercado de 175.000 millones de dólares de Bitcoin palidece en comparación con la capitalización de mercado de 9 billones de dólares del oro, lo que conduce a una excesiva volatilidad.
No obstante, los inversores profesionales han estado acudiendo en masa a Bitcoin, y el creciente interés abierto por los futuros de CME es una prueba clave.
Correlación de 30 días de Bitcoin USD vs. S&P 500. Fuente: TradingView
Aunque se puede argumentar que la correlación de 30 días de Bitcoin con el S&P 500 ha estado cerca de 0,80 desde principios de 2020, no es significativamente representativa basada en un marco temporal más amplio. Un movimiento similar ocurrió a finales de 2017, cuando los mercados de acciones y de criptomonedas se dispararon.
Las oscilaciones de precios de Bitcoin han sido notoriamente desconectadas de los movimientos de otros mercados. Pero de vez en cuando, los precios se mueven en la misma dirección en todas las clases de activos.
Bitcoin USD (azul) vs. S&P 500. Fuente: TradingView
Marzo fue un mes particularmente difícil para Bitcoin, pero el S&P 500 también mostró debilidad. Los inversores entraron en pánico tan pronto como se hicieron anuncios de cierre en muchas de las principales ciudades de EE. UU.
Por ejemplo, el reciente movimiento expansivo de la Reserva Federal de los EE.UU. fue parte de un esfuerzo global coordinado para reducir las tasas de interés y comprar más de 6 billones de dólares en activos por bancos centrales.
A menudo, el resultado de tales políticas es un contingente de inversores que buscan activos duros para protegerse de la “inflación monetaria”, como el legendario inversor, Paul Tudor Jones, escribió en su carta de inversión.
Hasta ahora no hay indicios de que la reducción a la mitad haya tenido un impacto en la correlación de Bitcoin con los activos tradicionales. Se debería esperar un desacoplamiento tan pronto como la atención de los inversores se aleje de las medidas expansionistas de los bancos centrales.
Correlación de 30 días de Bitcoin USD vs. oro. Fuente: TradingView
Como se muestra arriba, no hay un patrón claro en un marco de tiempo más largo en la correlación de 30 días entre el oro y Bitcoin. Esto desmiente completamente la teoría del “oro digital”, y también es una excelente señal de que Bitcoin está lejos de estar maduro.
El activo digital funciona exactamente como está diseñado: un producto básico en su propia liga, no correlacionado con los activos financieros tradicionales.
Bitcoin y los índices de mercado en medio de la mitad
Halving de 2012: Índices de mercado vs. rendimientos de BTC. Fuente: Coinmetrics.io
Un mes antes del halving de 2020, la correlación de Bitcoin con el S&P 500 y el Nasdaq era de alrededor del 37.8%. Esta correlación de un mes cambió después de cada reducción a la mitad con ambos índices de mercado.
Al observar las correlaciones entre el precio de Bitcoin y el S&P 500, se puede ver que en 2012, fue ligeramente positivo (al 10%) antes de la reducción a la mitad y cambió negativamente a -17% después de la reducción a la mitad. En 2016, nuevamente, fue levemente negativo en -7.9% y luego se volvió considerablemente positivo a 43.4% después.
Se observaron resultados similares al investigar las correlaciones de un mes entre el precio de Bitcoin y el Nasdaq. En 2012, era inexistente (0,6%) antes de la reducción a la mitad y a -4,2% después. En 2016, fue ligeramente negativa en -8,7% antes de la reducción y luego positiva en 35,5% después de la reducción.
Como se ve en los rendimientos acumulados antes y después de cada halving, Bitcoin se disparó en 2012, mientras que muestra una modesta pérdida en 2016 si se considera el plazo de tres meses después del evento.
Si las tendencias anteriores continúan, los inversores podrían esperar una correlación negativa con los principales índices del mercado en el próximo mes. Sin embargo, las inyecciones de alivio cuantitativo de la Reserva Federal de los EE.UU. han llevado a los mercados de valores a recuperarse de la caída de marzo de la misma manera que Bitcoin. Esta tendencia alcista contradice la relación inversa entre ambos activos que se ha visto después de cada reducción a la mitad en años anteriores.
Halving de 2016: Índices de mercado vs. rendimientos de BTC. Fuente: Coinmetrics.io
La relación entre Bitcoin y el oro después de los halvings
En los últimos tres meses antes del halving de 2020, Bitcoin tuvo una correlación del 20% con el oro, mientras que mostró una relación muy pequeña cuando sólo se consideró el último mes antes de la reducción a la mitad (-5,5%).
Bitcoin mostró una correlación muy alta con el oro tres meses antes de los halvings de 2012 y 2016, con un 81,9% y 61,2%, respectivamente. La misma correlación positiva está presente un mes antes de la reducción a la mitad en ambos casos.
Como se ha explicado anteriormente, la correlación entre Bitcoin y el oro cambia drásticamente después del halving, lo que resulta en una relación negativa. En 2012, la correlación de un mes después del halving entre Bitcoin y el oro fue de -44,9%, mientras que en 2016 fue de -67,7%.
Halving de 2012: Retorno del oro vs. Bitcoin. Fuente: Coinmetrics.io y Gold.org
En 2012 y 2016, el precio del oro disminuyó después de cada evento de reducción a la mitad de Bitcoin, mientras que Bitcoin mostró un comportamiento contrastado en cada año.
Halving de 2016: Retorno del oro vs. Bitcoin. Fuente: Coinmetrics.io y Gold.org
Si los ciclos anteriores continúan, los inversores podrían esperar un cambio de tendencia, lo que significa que la correlación de Bitcoin con el oro podría volverse negativa en los próximos meses.
El interés institucional está aumentando
Bitcoin también ha visto aumentar el interés de los inversores institucionales. El interés abierto en los futuros de la Bolsa Mercantil de Chicago BTC cruzó la marca de los 500 millones de dólares justo después del halving. Es un máximo histórico, aunque el volumen diario negociado se mantiene un 50% por debajo de los niveles de mediados de febrero.
Interés abierto total Futuros de Bitcoin de CME. Fuente: Skew
La entrada de inversores relevantes en los mercados de CME Bitcoin se hizo evidente después de que el inversor de fondos de cobertura, Paul Tudor Jones revelara su participación recientemente adquirida. Además, el 8 de mayo, 3iQ Corp anunció la finalización de una oferta de 48 millones de dólares de su fondo Bitcoin, que recientemente comenzó a cotizar en la Bolsa de Toronto.
Otra cifra asombrosa fue la afluencia de capital de Grayscale Investments a su valor, GBTC, un fondo cotizado en bolsa cuyo único activo es Bitcoin. Los fondos de Grayscale aportaron más de 500 millones de dólares sólo en el primer trimestre, el 90% exclusivamente de actores institucionales.
Un mayor desarrollo se produjo en mayo cuando el Fondo Medallion de Renaissance Technologies, un fondo de cobertura con 10,000 millones de dólares de activos bajo gestión, recibió la aprobación de la Comisión de Valores y Bolsa de EE.UU. para comercializar futuros de Bitcoin de CME .
Interés abiertos de opciones de Bitcoin de CME. Fuente: Skew
Los mercados de opciones de Bitcoin en CME, un contrato de derivados con volúmenes deslucidos, también han empezado a ganar tracción. En el lapso de 14 días, su interés abierto se disparó en un 1.200%, saltando a 174 millones de dólares.
Además, a medida que la incertidumbre por el halving se convirtió en un riesgo menor, los inversionistas institucionales comenzaron a montar posiciones alcistas, ya que el 90% del interés abierto reciente de CME proviene de opciones de compra.
El crecimiento de la capitalización de mercado de Tether impulsa a Bitcoin
Lo más destacado:
- Una relación positiva entre la emisión de Tether (USDT) y el precio de Bitcoin presenta una perspectiva positiva a corto y medio plazo.
- El volumen de Bitcoin y los medios sociales relacionados con cripto siguen influyendo en el volumen que conduce a cada halving.
El crecimiento del mercado de stablecoin apunta a futuras ganancias positivas de Bitcoin
Capitalización del mercado de USDT vs. Bitcoin (2 de septiembre de 2019-18 de mayo de 2020). Fuente: Coinmetrics.io
Entre el 10 de febrero y el 18 de mayo, el tesoro de Tether acuñó consistentemente USDT, lo que llevó al desarrollo de una correlación positiva (23%) entre los rendimientos de Bitcoin y el crecimiento de la capitalización del mercado de Tether.
El último período de acuñación (2 de septiembre de 2019-27 de diciembre de 2019) muestra una correlación positiva (17%), mientras que el último período de no acuñación (28 de diciembre de 2019-9 de febrero de 2020) indica una correlación negativa (-9,6%) entre esas variables.
Los cambios en las correlaciones entre los periodos de acuñación y no acuñación van en la misma línea que los anteriores estudios que muestran que cuando Tether emite nuevas monedas, hay un efecto positivo en el precio de Bitcoin.
Investigaciones más recientes contradicen los hallazgos anteriores de esta teoría, sin embargo. Al analizar plazos más cortos y emplear un modelo de regresión, encontramos algunos resultados significativos entre las dos variables:
- En el primer período de acuñación, el crecimiento de la capitalización del mercado de USDT sugiere un poder de predicción sobre los rendimientos de Bitcoin. Cuando la capitalización del mercado de USDT creciera un 1%, el precio de Bitcoin crecería un 0,314% al día siguiente, un resultado estadísticamente significativo a nivel del 10%.
- No hubo una relación significativa en el período de no acuñación y en el período de acuñación más reciente.
- Desde el 2 de septiembre de 2019, incorporando los períodos de acuñación y de no acuñación, existe una relación significativa a nivel del 1% entre ambas variables. Cuando la capitalización del mercado de USDT crece un 1%, el precio de Bitcoin gana un 0,59% el mismo día.
A medida que la capitalización del mercado global de stablecoins continúa creciendo por encima de los 10,700 millones de dólares, los inversores pueden esperar la continuidad de esta relación después de la reducción a la mitad, reforzando así la perspectiva positiva del precio de Bitcoin.
La capitalización del mercado de Stablecoin. Fuente: Índice Stable Coin
La métrica de los medios sociales refleja la confianza de los inversores en medio del halving
The number of Bitcoin-related tweets reached 82,000 on the day of the halving, which is a record value since February 2018.
El precio de BTC frente al número de tuits en 2020. Fuente: Coinmetrics.io y Bitinfocharts
Treinta días antes del halving, la correlación del precio de Bitcoin con el número de tuits era del 90%, mientras que el mismo análisis antes de la reducción a la mitad de 2016 era también positivo con un 17,5%.
En 2016, la relación positiva observada antes del halving pasó a una correlación negativa después de la reducción a la mitad, ya que el volumen de los medios de comunicación social disminuye naturalmente después de un evento que sólo ocurre cada cuatro años.
El precio de BTC frente al número de tuits en 2016. Fuente:Coinmetrics.io y Bitinfocharts
Como referencia, desde 2014, la correlación entre el precio de Bitcoin y el número de tuits es del 40%, lo que refuerza el alto entusiasmo social de este año por Bitcoin antes del halving.
Como informó anteriormente Cointelegraph, la actividad de los medios sociales influye en el volumen de comercio y tuvo una influencia muy pequeña en el precio de Bitcoin a lo largo de 2019.
El mes anterior a la reducción a la mitad, la correlación entre el número de tuits que mencionaban a Bitcoin y el volumen de comercio de BTC era del 74,3%, lo que refuerza la fuerte relación entre la actividad de los medios sociales y el volumen de comercio del activo.
La volatilidad de Bitcoin parece ir de la mano de períodos de mayor interés en el volumen de medios sociales alrededor de Bitcoin, lo que sugiere oportunidades a corto plazo para aprovechar ese aumento.
Mirando hacia adelante
El halving en 2020 ya ha tenido un impacto notable en Bitcoin, al igual que los anteriores, ambos precedieron a una considerable apreciación del precio de BTC.
La tasa de hash, la dificultad de la minería y otros parámetros de la cadena han ido cambiando y adaptándose a la nueva realidad económica de la reducción de las recompensas por bloques minados.
Mientras tanto, Bitcoin continúa siguiendo ciertos patrones como una notable correlación en el valor de los mercados tradicionales y los acontecimientos geopolíticos. Sin embargo, las reducciones anteriores han mostrado que la relación entre los principales mercados y Bitcoin cambia antes y después de cada reducción a la mitad, lo que sugiere que el activo podría desacoplarse de las acciones en 2020.
Además, la reciente relación positiva entre la emisión de USDT de Tether y el precio de Bitcoin sigue presentando una perspectiva agradable a corto y medio plazo.
Esto parece probable, considerando el continuo crecimiento de la capitalización del mercado de USDT que se acerca rápidamente a los 10.000 millones de dólares después de suplantar a Ripple (XRP) como la tercera mayor criptomoneda a principios de este mes.
La última reducción a la mitad de Bitcoin también ha sido testigo de una atención mediática récord en comparación con el 2016, así como de un interés institucional y unos volúmenes sin precedentes. Notablemente, Paul Tudor Jones reveló justo en el momento del halving que su fondo había hecho una pequeña asignación de tamaño del 1%-2% a Bitcoin.
El creciente interés institucional y los nuevos fondos que entran en el mercado de Bitcoin son un fuerte signo alcista para la criptomoneda, y el año 2020 se perfila como un año crucial para Bitcoin, que está en camino de convertirse en una nueva clase de activo independiente.
Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son únicamente los del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de Cointelegraph. Cada movimiento de inversión y comercio implica un riesgo, debes llevar a cabo tu propia investigación al tomar una decisión.
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