¿Fue el cataclismo UST de Terra el canario en la mina de carbón de las stablecoins algorítmicas?
La última semana no ha sido fácil. Después del colapso de la tercera moneda estable más grande (UST) y lo que solía ser la segunda cadena de bloques más grande después de Ethereum (Terra), el contagio de desvinculación parece estar extendiéndose más.
Si bien UST se ha desvinculado por completo del dólar, cotizando a menos de USD 0.1 en el momento de escribir este artículo, otras monedas estables también experimentaron un período corto en el que también perdieron su vinculación con el dólar debido al pánico en todo el mercado.
La moneda estable USDT de Tether experimentó una breve devaluación de USD 1 a USD 0,95 en el punto más bajo de mayo. 12
FRAX y FEI tuvieron una caída similar a USD 0,97 en mayo. 12; mientras que el MIM de Abracadabra Money y el LUSD de Liquity cayeron a USD 0,98.
Aunque es común que las monedas estables fluctúen en un rango muy estrecho alrededor de la paridad de USD 1, estos niveles comerciales recientes solo se ven durante condiciones de mercado extremadamente estresadas. La pregunta que ahora se encuentra en la mente de los inversores es ¿se extenderá aún más el miedo y se desvinculará otra moneda estable?
Echemos un vistazo al mecanismo de algunas de las principales monedas estables y cómo se negocian actualmente en el grupo de liquidez de Curve Finance.
El objetivo principal de las monedas estables es preservar un valor estable y brindar a los inversores una vía para estacionar su dinero cuando la volatilidad de otros criptoactivos es mucho mayor.
Hay dos mecanismos distintos en las monedas estables: respaldadas por activos y basadas en algoritmos. Las monedas estables respaldadas por activos son la versión más común y los emisores pretenden respaldar las monedas estables con moneda fiduciaria u otras criptomonedas. Las monedas estables basadas en algoritmos, por el contrario, buscan utilizar algoritmos para aumentar o disminuir la oferta de monedas estables en función de la demanda del mercado.
Las monedas estables respaldadas por activos estuvieron a favor durante la recesión, excepto USDT
USDC, DAI y USDT son las monedas estables respaldadas por activos más negociadas. Aunque todos están garantizados en exceso por reservas fiduciarias y criptomonedas, USDC y USDT están centralizados, mientras que DAI está descentralizado.
Las reservas de garantía de USDC están en manos de instituciones financieras reguladas de EE. UU., mientras que las reservas de USDT están en manos de Tether Limited, controlada por BitFinex. DAI, por el contrario, no utiliza una entidad centralizada, sino que utiliza la tasa de préstamo del mercado primario para mantener su paridad con el dólar, que se denomina Mecanismo de retroalimentación de tasa objetivo (TRFM).
DAI se acuña cuando los usuarios piden prestado contra su garantía bloqueada y se destruye cuando se reembolsan los préstamos. Si el precio de DAI está por debajo de USD 1, entonces TRFM aumenta la tasa de préstamo para disminuir la oferta de DAI, ya que menos personas querrán pedir prestado, con el objetivo de aumentar el precio de DAI nuevamente a USD 1 (viceversa cuando DAI está por encima de USD 1).
Aunque el mecanismo de vinculación de DAI parece algorítmico, la garantía excesiva de al menos el 150% lo convierte en una moneda estable respaldada por activos sólida durante condiciones de mercado volátiles. Esto se puede ver al comparar los movimientos de precios de USDC, USDT y DAI la semana pasada, donde DAI junto con USDC mostraron claramente un aumento el 12 de mayo cuando los inversores perdieron la confianza en USDT y se apresuraron a cambiar.
El USDT de Tether ha sido controvertido durante mucho tiempo a pesar de su gran cuota de mercado en el espacio de las monedas estables. Anteriormente, el gobierno de los EE. UU. lo multó por declarar erróneamente el tipo de reservas de efectivo que tienen. Tether afirma tener efectivo o activos equivalentes a efectivo para respaldar USDT. Sin embargo, una gran parte de las reservas resultan ser papel comercial, una forma de deuda no garantizada a corto plazo, que es más riesgosa y no es un “equivalente en efectivo” como dicta el gobierno de los EE. UU.
La reciente debacle de Terra y la falta de transparencia de sus reservas generaron nuevas preocupaciones sobre el USDT. El precio reaccionó violentamente con una breve devaluación de USD 1 a USD 0,95. Aunque el precio del USDT se recuperó y volvió a fijarse de cerca en USD 1, las preocupaciones siguen ahí.
Esto se muestra claramente en el grupo de liquidez más grande de Curve Finance. El 3pool DAI/USDC/USDT en Curve muestra una proporción de 13%-13%-74% para cada uno de ellos respectivamente.
En circunstancias normales, todos los activos en un grupo de liquidez de monedas estables deberían tener el mismo peso (o casi igual) porque se supone que las tres monedas estables tienen un valor de alrededor de USD 1. Pero lo que los grupos han mostrado la semana pasada es una proporción desequilibrada, con USDT con un porcentaje mucho mayor. Esto indica que la demanda de USDT es mucho menor que las otras dos. También podría significar que para que USDT tenga el mismo valor en dólares que los otros dos, se necesitan más unidades de USDT en el grupo, lo que indica un valor más bajo para USDT en comparación con DAI y USDC.
Un desequilibrio similar se observa en el DAI/USDC/USDT/sUSD 4pool. Es interesante ver que tanto el sUSD como el USDT aumentaron en proporción alrededor de mayo. 12 durante el pico del miedo de las monedas estables. Pero sUSD ha vuelto rápidamente a la parte igual del 25% y desde entonces incluso ha caído en porcentaje, mientras que USDT sigue siendo la proporción más alta en el grupo.
El Curve 3pool tiene un volumen de negociación diario de 395 millones de dólares y un valor total bloqueado (TVL) de 1400 millones de dólares. El 4pool tiene un volumen de operaciones de USD 17 millones y un TVL de USD 65 millones. Ambos grupos muestran que el USDT sigue siendo menos favorable.
¿Están terminadas las monedas estables algorítmicas?
Una moneda estable algorítmica es un mecanismo diferente de una moneda estable basada en activos. No tiene reservas por lo tanto no está colateralizado. La vinculación se mantiene acuñando y quemando algorítmicamente la moneda estable y su moneda asociada en función de la oferta y la demanda circulantes en el mercado.
Debido a su naturaleza no garantizada, o menos del 100% garantizada, una moneda estable algorítmica es mucho más riesgosa que una moneda estable respaldada por activos. La debacle de desvinculación de Terra UST seguramente ha sacudido la confianza de los inversores en las monedas estables algorítmicas. Esto se ha manifestado bastante claramente en el fondo de liquidez de Curve.
FRAX: una moneda estable algorítmica de Frax Protocol está parcialmente respaldada por garantías y parcialmente basada en el algoritmo de oferta y demanda. Aunque la moneda está parcialmente garantizada, la proporción de garantía y algorítmica aún depende del precio de mercado de FRAX.
En la reciente tormenta perfecta de pánico de las monedas estables, la proporción de FRAX frente a las otras tres monedas estables se disparó del 63 % al 37 %. Aunque la desproporción ya se puede ver desde principios de marzo de 2022, el colapso de UST definitivamente exacerbó el temor a una desvinculación de FRAX.
Un aumento similar de miedo provocado por el evento de desvinculación de Terra UST también está presente en MIM, la moneda estable algorítmica de Abracadabra Money. El grupo Curve MIM/3CRV muestra que la proporción de MIM saltó al 90 %, un nivel similar alcanzado en enero cuando se produjo el escándalo Wonderland.
A pesar de la similitud del algoritmo con DAI, MIM no usa ETH directamente como garantía, sino que usa tokens que generan intereses (ibTKN) de Yearn Finance: ywWETH. La capa adicional de complejidad lo hace más sensible a eventos catastróficos como el evento de desvinculación de UST.
El objetivo de todas las monedas estables es mantener un valor estable. Pero todos ellos experimentan volatilidad y muchos de ellos se han desviado de la paridad de USD 1 mucho más de lo esperado. Esta es probablemente la razón por la que ha llevado a algunos reguladores a decir en broma que las monedas estables no son ni estables ni monedas.
No obstante, la volatilidad de la moneda estable es mucho más baja que la de cualquiera de las otras criptomonedas y aún proporciona un puerto seguro para los inversores en criptomonedas. Por lo tanto, es importante comprender los riesgos inherentes a los diferentes mecanismos de vinculación de las monedas estables.
Muchas monedas estables han fallado en el pasado, UST no es la primera y ciertamente no será la última. Vigilar no solo el valor en dólares de estas monedas estables, sino también su posición en el grupo de liquidez ayudará a los inversores a identificar riesgos potenciales con anticipación en un mercado bajista y volátil.
Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son únicamente los del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de Cointelegraph.com. Cada inversión y movimiento comercial implica un riesgo, debe realizar su propia investigación al tomar una decisión.
