El precio del Bitcoin cae hasta los 50.000 dólares, pero el vencimiento de opciones por valor de 6.000 millones de dólares puede reanimar a los alcistas

El mayor vencimiento de opciones de Bitcoin se producirá el 26 de marzo. Más de 6.000 millones de dólares en opciones de Bitcoin (BTC) expirarán en todos los exchanges el viernes, con la mayoría de estas opciones en Deribit. Este será un vencimiento récord en términos de valor y número de opciones – un total de 100.400 opciones de Bitcoin expirarán. El récord anterior se estableció en enero, cuando expiraron opciones por valor de casi 4.000 millones de dólares, que representaban el 36% del interés abierto (OI, por sus siglas en inglés) en ese momento.

El enorme vencimiento que se avecina viene de la mano de un rápido crecimiento del interés abierto en el mercado de opciones de Bitcoin. El OI de Bitcoin ha experimentado un crecimiento de más del 147% desde principios de año. El OI total en los cinco principales exchanges de criptoderivados es actualmente de 14.010 millones de dólares, frente a los 5.670 millones del 1 de enero.

Crece la influencia del mercado de opciones en el mercado al contado

El tamaño del mercado de opciones está aumentando tanto en volumen como en interés abierto. En consecuencia, la influencia que este mercado tiene en los mercados al contado también está aumentando. Es bien sabido que el mercado de derivados es una herramienta importante para la determinación de precios en el mercado al contado. Por ejemplo, en los mercados financieros tradicionales, el tamaño del mercado de derivados es varias veces superior al de los mercados al contado de activos como el oro, las acciones, etc.

Sin embargo, en el caso de Bitcoin ocurre lo contrario: el tamaño del mercado al contado de BTC es varias veces mayor que su mercado de derivados. Pero aun así, los inversores recurren a los mercados de futuros para descubrir el precio en varias etapas y miran al mercado de opciones para calibrar el sentimiento que prevalece. A este respecto, Sam Bankman-Fried, director general de FTX –un exchange de derivados de criptomonedas- dijo a Cointelegraph:

“Los derivados de BTC han sido los principales impulsores de los mercados al contado durante años. Al menos desde 2018, los derivados mueven el mercado al contado más que el mercado al contado mueve los derivados.”

Este cambio comenzó en 2018 una vez que los volúmenes de opciones comenzaron a crecer, trayendo más inversores que querían cubrir sus apuestas en los mercados de futuros y al contado. Cointelegraph analizó además la influencia de los mercados de opciones con Shaun Fernando, jefe de estrategia de riesgos y productos del exchange de derivados de criptomonedas Deribit. Dijo:

“El impacto de las opciones en el mercado al contado está creciendo, ya que el OI y los volúmenes están aumentando. Está por ver hasta qué punto influyen, pero pueden producirse sacudidas momentáneas en los precios con las operaciones de opciones de ballena. Las opciones también pueden considerarse uno de los varios indicadores adelantados del mercado al contado”.

El vencimiento no hará que todas las opciones se negocien a la vez, ya que algunos de los precios planteados parecen muy poco realistas. El mercado de opciones suele ser un juego de todo o nada; al vencimiento, o tienen un valor o se consideran totalmente sin valor. Pierden su valor cuando el activo subyacente cotiza por encima del precio de ejercicio de la opción de compra o por debajo del precio de ejercicio de la opción de venta.

Para explicarlo mejor, las opciones de compra son contratos que permiten al titular de la opción el derecho, pero no la obligación, de comprar el activo subyacente a un precio predeterminado dentro de un periodo de tiempo específico. Por el contrario, las opciones de venta son contratos que otorgan al titular de la opción el derecho, pero no la obligación, de vender el activo subyacente a un precio predeterminado en un momento concreto. Ese precio predeterminado se denomina precio de ejercicio.

Los mercados podrían ser alcistas tras el vencimiento

En la última semana, Bitcoin ha experimentado movimientos de precios bajistas. Ha pasado de cotizar en el rango de los 60.000 dólares el 19 de marzo a los 50.000 dólares el 25 de marzo. Esta caída ha llevado a los inversores a cuestionar el valor real de Bitcoin y a preguntarse si el mercado alcista está llegando pronto a su fin.

Pero este vencimiento de 6.000 millones de dólares podría provocar un cambio en este sentimiento. Bankman-Fried explicó además que hay más operadores de opciones que se sienten cómodos vendiendo la parte baja que operando la parte alta, diciendo:

“El sector de las criptomonedas es alcista (¡sorpresa!). Esto se puede ver de muchas maneras, desde las primas positivas de los futuros hasta los tipos de financiación perpetua y los tipos de préstamo en USD; esta es otra señal de ello.”

Para calibrar el impacto del vencimiento, es beneficioso excluir las opciones de venta neutrales a bajistas que estarían activas por debajo de 47.000 dólares y las opciones de compra con un precio de ejercicio por encima de 66.000 dólares, ya que ambas parecen ser escenarios muy improbables. Esto deja un desequilibrio de 668 millones de dólares a favor de las opciones de compra alcistas, que podrían dominar el sentimiento tras el vencimiento.

Mientras analizaba la acción histórica del precio de Bitcoin cuando las opciones expiran, el usuario de Twitter James Viggiano compartió una interesante observación de que el precio generalmente parece subir después de un vencimiento. Lo mismo se observa para cada evento de expiración mensual desde octubre de 2020 hasta febrero.

Aunque un vencimiento de opciones de más de 6.000 millones de dólares parece enorme para los mercados de Bitcoin, es importante tener en cuenta que casi el 43% de estas opciones ya carecen de valor debido al rango de precios actual de BTC. Por tanto, en realidad, el vencimiento de las opciones valdrá mucho menos de lo que está previsto que venza.

Robbie Liu, analista de mercado de OKEx Insights – el equipo de investigación del exchange de criptomonedas OKEx – dijo a Cointelegraph: “Los grandes vencimientos de opciones suelen ir acompañados de un aumento de la volatilidad al contado y lo mismo ocurre con los futuros”.

El “Max Pain Price”, en español Precio de máximo de dolor, para este vencimiento de opciones se sitúa actualmente en 44.000 dólares. El max pain price es el precio de ejercicio al que hay más puts y calls. Por lo tanto, este es el precio en el que el máximo número de participantes en el mercado se enfrentará a pérdidas financieras. La teoría del Max Pain Price implica que el precio de una opción gravitará hacia el Max Pain Price a medida que se acerque el vencimiento. Fernando explicó además lo que significa el Max Pain Price para este evento específico de vencimiento:

“El Max Pain a 44k crea una pequeña fuerza de presión a la baja en el mercado al contado. Una vez que esta presión expira, hay una mayor posibilidad de un movimiento alcista. Algunos dicen que no es una coincidencia que hayamos tenido grandes movimientos alrededor de los momentos de los grandes vencimientos de las opciones.”

Otro aspecto importante a tener en cuenta es que la volatilidad realizada a un mes está actualmente en el nivel más bajo de 2021, y los niveles de volatilidad implícita están en el punto más bajo desde diciembre de 2020. Una volatilidad implícita más baja sugiere que hay primas más bajas, lo que hace que las opciones sean más baratas para los inversores.

Cuanto mayor sea el OI total de opciones para un determinado activo, mayor será el impacto que tendrá en el precio del activo subyacente. El hecho de que el Max Pain Price se encuentre en un nivel bajo de 44.000 dólares hace que haya un sentimiento bajista en el mercado, lo cual es una preocupación para los alcistas a largo plazo. Liu opinó además sobre lo que los mercados pueden esperar después de este histórico vencimiento de opciones:

“Después de cada gran vencimiento, el mercado es, a corto plazo, libre de moverse de nuevo, y dado que estamos en un mercado alcista más amplio, la apreciación del precio es el resultado más probable en este momento. Sin embargo, cuanto más grande se hace el mercado de criptomonedas, más correlaciones crea con varios segmentos del mercado, lo que lo hace menos predecible.”

El Bitcoin siguió viendo una mayor adopción institucional después de que Tesla comenzara a aceptar Bitcoin de los clientes estadounidenses como pago de sus productos. Esto provocó otra “vela de Elon” en el mercado, haciendo subir el precio en 3.000 dólares – pero se calmó al día siguiente. Tesla incluso despreció públicamente el hard fork de Bitcoin Cash (BCH), lo que llevó al token a alcanzar nuevos mínimos en el mercado.

Sin embargo, este vencimiento de las opciones podría eliminar la presión a la baja que existe actualmente en el mercado y hacer que los mercados vuelvan a ser alcistas, ya que el mercado de opciones es indicativo de que los mercados siguen estando sesgados hacia los alcistas.

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