Cómo las stablecoins globales pueden promover la estabilidad financiera en todo el mundo

En el último año, tres importantes organismos de supervisión financiera, han expresado su preocupación por las amenazas a la estabilidad financiera que supuestamente representan las stablecoins. Si bien reconoce el potencial para mejorar la eficiencia de los pagos, los informes del Banco de Pagos Internacionales , la Reserva Federal de los Estados Unidos y, más recientemente, de la Junta de Estabilidad Financiera, todos enfatizan numerosos riesgos bajo la bandera de “estabilidad financiera”. La preocupación con las stablecoins globales, es que el CEF las define como algo con “potencial alcance y adopción en múltiples jurisdicciones, y capaces de lograr un volumen sustancial”. El informe del CEF incluía un glosario de definiciones para términos clave, aunque no se proporcionó ninguno para la “estabilidad financiera”.

El significado de “estabilidad financiera”

La forma más sencilla de concebir la estabilidad financiera es la ausencia de inestabilidad. La crisis financiera mundial del 2007-2008, o GFC, marcó el epítome de la inestabilidad financiera moderna. Fue en respuesta a esta crisis que los líderes del G-20 establecieron el Consejo de Estabilidad Financiera en 2009, albergado y financiado por el BPI, el CEF monitorea el sistema financiero global, coordinando el trabajo de las autoridades financieras nacionales y otros organismos globales, su objetivo principal establecido es “abordar las vulnerabilidades que afectan a los sistemas financieros en interés de la estabilidad financiera global”. Prevenir otro evento similar a la GFC es probablemente como el objetivo principal de este organismo.

Pero, ¿qué causó la crisis financiera mundial en 2008?, ¿cómo se puede evitar otra?, El torrente de explicaciones académicas después de la crisis generalmente compartía un tema común: avaricia, fracaso moral y la toma excesiva de riesgos dentro de la industria de servicios financieros. Una vez popularizada y generalmente aceptada, esta historia impulsó una respuesta coordinada de política global para la GFC: Identificar y controlar el “riesgo financiero sistémico”.

Este riesgo se ha definido de muchas maneras. En 2011, el máximo tribunal de Canadá, citó una definición brindada por el académico legal de Toronto, Michael Trebilcock:

“Riesgos que ocasionan un ‘efecto dominó’ en el que el riesgo de incumplimiento de uno de los participantes del mercado repercute en la capacidad de otros para cumplir con sus obligaciones legales, lo que desencadena una cadena de consecuencias económicas negativas que impregnan todo un sistema financiero”.

Un erudito legal estadounidense ampliamente citado, ha definido el riesgo como lo siguiente:

“El potencial de una volatilidad sustancial en los precios de los activos, liquidez corporativa, quiebras y pérdidas de eficiencia causadas por los choques económicos”.

Estas descripciones capturan vívidamente los efectos adversos del riesgo financiero sistémico, pero comparten una falla común: La razón de tales “riesgos” o “perturbaciones económicas” nunca es abordada por completo, este tratamiento generalmente no comprende lo que son los movimientos bruscos a la baja en los precios de los activos, en sí mismos, los verdaderos choques económicos de relevancia sistémica, estos choques se manifiestan en forma de llamadas de margen, el “efecto dominó” al que se le hace referencia anteriormente es causado por un desenvolvimiento de posiciones apalancadas, o la incapacidad para hacerse de manera ordenada. En última instancia, el riesgo sistémico, es el riesgo de caídas bruscas en los precios de activos ampliamente sostenidos. Durante la GFC, estos activos eran valores respaldados por hipotecas de alto riesgo, otros productos con calificación de alta gama (AAA) y bienes raíces residenciales.

¿Qué causó el declive tan pronunciado en los precio de estos activos durante el GFC?

La respuesta yace dentro del descubrimiento de precios, este es el proceso por el cual las interacciones entre compradores y vendedores producen un precio de mercado, implica “descubrir” dónde se encuentra la oferta y la demanda de un activo determinado en un determinado momento. La GFC se explica mejor como el resultado inevitable de un desglose prolongado del descubrimiento de precios en los mercados de crédito hipotecario residencial. Cuando se le preguntó cómo su empresa había logrado beneficiarse del colapso, el administrador de fondos de cobertura, John Paulson, explicó al Congreso de los Estados Unidos que él y sus asociados se preocuparon mucho por los débiles estándares de suscripción de crédito, los valores de alto riesgo no valían nada, según su análisis, pero estaban recibiendo calificaciones de AAA.

A pesar de estar en la mejor posición para realizar un análisis de crédito, los creadores de hipotecas tenían fuertes incentivos financieros para hacer la vista gorda, a diferencia de los inversores de alto riesgo que, a pesar de tener los incentivos financieros más fuertes para realizar un análisis de crédito, estaban imposibilitados para hacerlo. La mecánica de descubrimiento de precios en este mercado fue totalmente inhibido por una dependencia ciega y generalizada en las calificaciones AAA, mientras que la demanda de valores de alto rendimiento creció fuera de contacto de la solvencia crediticia de los prestatarios residenciales, se hizo inevitable un doloroso “redescubrimiento” de los precios de estos activos.

El antídoto contra el riesgo financiero sistémico, es facilitar y mantener mecanismos saludables de descubrimiento de precios en los mercados de activos ampliamente sostenidos, este objetivo se ve favorecido por la presencia de participantes sofisticados del mercado: Aquellos que no dependen de las agencias de calificación para asignar capital. Estas entidades juegan un papel descomunal en el mecanismo de descubrimiento de precios, pero su trabajo no es nada fácil, requieren de un medio rentable para cambiar y reequilibrar rápidamente su capital en los mercados mundiales. Aquí es donde entrarían en acción las stablecoins.

El verdadero significado de las stablecoins

Los informes de cada uno de los tres organismos de supervisión, describieron a las stablecoins como un mecanismo para abordar la alta volatilidad de otros criptoactivos, como Bitcoin (BTC). pero esta caracterización es engañosa. Las stablecoins fueron diseñadas para abordar las ineficiencias dentro del dinero y la banca tradicionales al impartir criptoactivos altamente móviles con las propiedades económicas esenciales del dinero fiduciario, sus orígenes tienen que ver muy poco con la volatilidad de Bitcoin. En lugar de competir con Bitcoin, las stablecoins globales ayudan a facilitar el acceso a este novedoso activo, digital y escaso. Si el dinero y la banca tradicionales no fueran tan lentos, caros y excluyentes, las stablecoins no existirían hoy en día.

Las stablecoins globales pueden estar encaminadas a convertirse en un activo ampliamente mantenido, pero sus características no son sistemáticamente amenazantes, sostenidas por su utilidad en las transacciones en lugar de como una inversión, estos productos no tienen prácticamente nada en común con los complejos valores de alto riesgo implicados en la GFC. No aprecian, ni deprecian significativamente el valor de la moneda fiduciaria (u oro) con la que fueron compradas, y a la que están vinculados por el emisor, representan, literalmente, una reivindicación sobre los activos, incluido el dinero en un banco. Debido a esta simplicidad absoluta, el descubrimiento de precios para las monedas estables globales es extremadamente robusto.

Los mercados primarios consisten en clientes verificados que pueden emitir o canjear tokens a una tasa fijada, en los mercados secundarios, los precios se rigen estrictamente por la oferta y la demanda, pero se mantienen cerca de la tasa fija debido a la actividad de arbitraje de los participantes del mercado primario. Si los precios se desvían significativamente hacia cualquier dirección, estas entidades verificadas pueden obtener una ganancia rápida al explotar la diferencia entre los mercados primario y secundario. Existen pocos productos dentro del amplio ecosistema financiero en los cuales el ideal neoclásico del equilibrio del mercado es realizado perfectamente.

El negocio es muy simple. A diferencia de muchos intermediarios financieros, los emisores globales de stablecoins no confían en hacer apuestas arriesgadas para generar ganancias. Más bien, ganan comisiones simplemente administrando sus respectivos tokens, mientras mantienen y se benefician de los activos de reserva correspondientes recibidos de los participantes del mercado primario. Las stablecoins se preocupan simplemente por resguardar estos activos recibidos.

Cómo las stablecoins globales promueven la estabilidad financiera

Deberíamos ser cautelosos para aprovechar las principales ganancias de eficiencia que ofrecen la stablecoins globales, según la historia, por razones relacionadas con la estabilidad financiera. El BPI, la Reserva Federal y el CEF informan que cada uno enumera numerosos riesgos bajo esta bandera, pero su análisis es mayormente unilateral: No se tiene en cuenta el potencial de estos productos para mejorar la estabilidad financiera, los políticos nacionales responsables deberían considerar este potencial. Las stablecoins globales brindan a los participantes sofisticados del mercado medios rentables para cambiar y reequilibrar rápidamente su capital en los mercados globales. Esta reducida fricción promueve una participación más activa en el mercado y mecanismos de descubrimiento de precios más saludables, que son la mejor defensa contra el riesgo financiero sistémico.

La noción de estabilidad financiera de estos organismos de supervisión incluye, la rentabilidad y la solvencia de las instituciones financieras tradicionales, mira con preocupación que la adopción generalizada de las stablecoins globales podría “reducir aún más la rentabilidad bancaria, lo que podría llevar a los bancos a asumir más riesgos”. Pero lo que los políticos nacionales responsables deben reconocer que las instituciones financieras establecidas no son sinónimo del sistema financiero más amplio.

La estabilidad de los beneficios bancarios no puede ser sinónimo de estabilidad financiera global, para millones de personas en todo el mundo, los criptoactivos son una adición bienvenida al sistema financiero global. Independientemente de las preocupaciones de estos organismos de supervisión, el potencial de las stablecoins y otros criptoactivos para mejorar la estabilidad financiera y la movilidad a nivel individual y familiar es de suma importancia social. Los políticos nacionales responsables no deberían dejar pasar esto por alto.

Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son únicamente los del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de Cointelegraph.

Sigue leyendo: