Bitcoin y las criptomonedas se preparan para seguir subiendo mientras el mercado bursátil busca extender sus recientes ganancias
La tan esperada recesión y la consiguiente reanudación del mercado bajista de 2022 que muchos esperaban no se ha materializado hasta ahora en 2023. De hecho, la mayoría de los activos han captado capital, y el NASDAQ alcanzó un máximo de 52 semanas el 12 de julio.
¿Cómo es posible, y continuará el repunte?
Michael Burry, gestor de fondos de cobertura, declaró en enero que EE.UU. podría entrar en recesión a finales de 2023, con un IPC más bajo y la Fed recortando los tipos (obsérvese que el IPC de hoy ha sido mucho más bajo de lo esperado, lo que ha impulsado aún más el reciente repunte). En su opinión, esto provocaría otro repunte de la inflación.
Recientemente, la analista independiente de macroeconomía y criptomonedas; Lyn Alden, exploró el tema en un boletín publicado este mes.
En el informe, Alden examina el entorno inflacionista actual contrastándolo con dos periodos similares pero diferentes: los años cuarenta y los setenta. A partir de ahí, concluye que es probable que la economía estadounidense entre en velocidad de estancamiento o experimente una leve recesión mientras experimenta cierto nivel de inflación persistente. Esto podría significar que los mercados sigan tendiendo al alza hasta que se produzca una recesión oficial.
My July 2023 newsletter is out:https://t.co/gTH0nUyrU8
The topic focus on fiscal dominance, and how large debts and deficits can mute the impact of higher interest rates as a policy tool. pic.twitter.com/qmuzInyYjK
— Lyn Alden (@LynAldenContact) July 2, 2023
La Fed sigue luchando contra la inflación
La diferencia importante entre los dos periodos radica en la rapidez de los préstamos bancarios y los grandes déficits fiscales monetizados, que Alden sugiere son los factores subyacentes que impulsan la inflación. Lo primero ocurrió en la década de 1970, cuando los baby boomers empezaron a comprar casas, mientras que lo segundo ocurrió durante la Segunda Guerra Mundial como resultado de la financiación del conflicto bélico.
La década de 2020 se parece más a la de 1940 que a la de 1970 y, sin embargo, la Reserva Federal está aplicando el manual de política monetaria de los años setenta. Esto podría resultar contraproducente. Como explica Alden:
“Así, a medida que la Reserva Federal sube los tipos, aumenta el gasto federal en intereses, y el déficit federal se amplía irónicamente en un momento en que los déficits eran la causa principal de la inflación en primer lugar. Corre el riesgo de ser similar a intentar apagar un incendio de grasa de cocina con agua, lo que tiene sentido intuitivo pero no funciona como se espera”.
En otras palabras, la inflación actual ha sido impulsada principalmente por la creación de nueva deuda federal, o lo que algunos podrían llamar impresión de dinero por parte del gobierno.
Subir los tipos de interés para aliviar la inflación puede funcionar, pero está pensado para una inflación que tiene sus raíces en una expansión del crédito ligada a los préstamos bancarios. Aunque los tipos más altos controlan esa inflación encareciendo los préstamos y reduciendo así la creación de préstamos en el sector privado, empeoran los déficits fiscales al aumentar el importe de los intereses adeudados por esas deudas. La deuda federal supera hoy el 100% del PIB, frente a sólo el 30% en los años setenta.
Aunque la Reserva Federal ha enfriado algunas partes de la economía subiendo los tipos 500 puntos básicos en poco más de un año, la causa subyacente del actual entorno inflacionista sigue sin abordarse. Y con un ratio deuda/PIB muy superior al que tenía EE.UU. hace 50 años, la situación no hace sino empeorar a un ritmo más rápido. Pero los mercados se han mantenido resistentes, incluidas las acciones tecnológicos y las criptomonedas, a pesar de que la correlación entre ambos se ha roto.
De este modo, la Fed puede estar utilizando una herramienta inadecuada para la situación, pero esto no ha detenido a los mercados, al menos por ahora.
Las grandes tecnológicas desafían las estimaciones de recesión e impulsan el mercado bursátil
A pesar de la lucha de la Reserva Federal contra la inflación y de las expectativas de los participantes en el mercado de una recesión inevitable, el primer semestre de 2023 ha sido bastante alcista para la renta variable, y el repunte se ha prolongado hasta julio. Mientras que los bonos se han vendido de nuevo, elevando los rendimientos a máximos cercanos a 2022, los activos de riesgo como las acciones tecnológicas se han disparado.
Es importante señalar que este repunte ha estado liderado principalmente por sólo 7 acciones, entre las que se incluyen nombres como Nvidia, Apple, Amazon y Google. Estas acciones tienen un peso desproporcionado en el NASDAQ:
Just seven stocks make up 55% of the NASDAQ 100 and 27% of the S&P 500
The distribution has become so lopsided that the NASDAQ will be rebalancing to give these megacaps less weight.
Source: @GoldmanSachs pic.twitter.com/k1xM1wmL2S
— Markets & Mayhem (@Mayhem4Markets) July 13, 2023
Bonos a la baja, criptomonedas y tecnología al alza
El repunte de la tecnología, debido en gran parte al hype publicitario impulsado por la inteligencia artificial y a un puñado de valores de gran capitalización, también se ha visto favorecido por la relajación de la liquidez de los mercados de renta fija.
Alden señala cómo empezó esto a finales del año pasado:
“Pero algunas cosas empezaron a cambiar a principios del cuarto trimestre de 2022. El Tesoro estadounidense empezó a inyectar liquidez de nuevo en el mercado y a compensar el endurecimiento cuantitativo de la Reserva Federal, y el índice del dólar bajó. El S&P 500 tocó fondo y comenzó a estabilizarse. La liquidez en los mercados de bonos soberanos comenzó a relajarse. Varios activos impulsados por la liquidez, como Bitcoin, volvieron a subir”.
Un informe del 11 de julio de Pantera Capital hace observaciones similares, señalando que los tipos de interés reales también tienen una historia muy diferente que contar en comparación con la década de 1970.
“Los mercados tradicionales pueden tener dificultades – y el sector blockchain podría ser un refugio seguro”, en parte porque “La Fed necesita seguir subiendo los tipos”, dado que los tipos reales se mantienen en el -0.35%, según el informe. También concluyen de esto que “Todavía hay toneladas de riesgo en los bonos”.
Continúan señalando que, mientras que la mayoría de las demás clases de activos son sensibles a los tipos de interés, las criptomonedas no lo son. La correlación de Bitcoin con la renta variable durante 2022 fue impulsada por el colapso de “entidades centralizadas excesivamente apalancadas”. Hoy, esa correlación ha alcanzado niveles cercanos a cero:
Una de las principales conclusiones puede ser que, por el momento, los activos de riesgo parecen contar con una oferta. Sin embargo, esta tendencia podría invertirse fácilmente a finales de año.
Dan Morehead, de Pantera Capital, lo dijo muy bien al afirmar que:
“Después de haber operado 35 años en ciclos de mercado, he aprendido que los mercados pueden estar a la baja hasta cierto punto. Los inversores no pueden soportar tanto dolor… Ha pasado un año entero desde TerraLUNA/Sam Bankman-Fried/etc. Ha sido tiempo suficiente. Ahora podemos subir“.
Con el halving de Bitcoin a la vuelta de la esquina y la perspectiva de un ETF de Bitcoin al contado en el horizonte, los catalizadores para la criptomoneda parecen preparados para un repunte en casi cualquier situación.
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