La subida del 17.5% de Bitcoin (BTC) entre el 16 y el 22 de marzo sorprendió a los traders de opciones que apostaban por niveles de precios inferiores a USD 26,000. El movimiento se debió a que los inversores buscaban protección frente a la persistente inflación y la actual crisis bancaria.

Los alcistas de Bitcoin han estado prestando mucha atención a los efectos negativos de unos tipos de interés cercanos a cero entre abril de 2020 y abril de 2022, y algunos han utilizado la información para beneficiarse de los USD 1,200 millones en opciones de BTC que vencen este 24 de marzo.

Inflación sólida y mejora del mercado inmobiliario

Según el índice oficial de precios al consumo (IPC) publicado el 22 de marzo, la inflación en Inglaterra aumentó inesperadamente al 10.4% en febrero, debido a la subida de los precios de los alimentos. Es probable que este resultado impulse al Banco de Inglaterra a subir los tipos de interés el 23 de marzo, aumentando así la probabilidad de recesión. Un mayor coste del capital es perjudicial para las empresas y las familias, pero es la única manera de frenar la subida de los precios al consumo.

Mientras tanto, las ventas de viviendas existentes en Estados Unidos aumentaron un 14.5% en febrero, tras el primer descenso anual de los precios en más de una década. Las cifras publicadas el 21 de marzo reflejan el descenso de los tipos hipotecarios como consecuencia del aumento de la demanda de bonos del Estado. Además, el aumento de las ventas sugiere que el mercado de la vivienda ha alcanzado un mínimo de precios.

Los inversores buscaron frenéticamente protección contra la devaluación monetaria, puesto que los gobiernos se vieron obligados a inyectar capital para evitar el contagio del sector bancario. Por ejemplo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 5 años bajó del 4.34% el 8 de marzo al 3.6% el 22 de marzo, lo que indica una mayor demanda de instrumentos de renta fija.

¿Es el nuevo mundo un lugar en el que suben los precios de todos los activos?

Los precios de consumo siguen subiendo mientras el S&P 500 recupera la marca de los 4,000 puntos. La demanda del mercado inmobiliario aumenta, y el oro ganó un 7.8% en 2023. Todos los activos con posibilidades de beneficiarse de la inflación están aumentando, un signo típico de la devaluación de la moneda fiduciaria.

El movimiento no es coherente con el escenario macroeconómico en el que los bancos necesitaron rescates de emergencia y las grandes empresas se vieron obligadas a despedir a miles de empleados debido a la disminución de las perspectivas de ventas. Por lo tanto, una parte de las recientes ganancias de Bitcoin hacia los USD 28,000 se debe al debilitamiento del dólar estadounidense.

Si el temor a una recesión sigue teniendo un impacto negativo en los mercados de riesgo, Bitcoin puede tener dificultades para mantener los niveles de precios necesarios para que los alcistas ganen USD 380 millones o más el 24 de marzo, cuando vencen las opciones semanales.

Los datos también muestran que los bajistas se vieron sorprendidos cuando Bitcoin superó los USD 26,000

El vencimiento semanal de las opciones de BTC tiene USD 1,200 millones de interés abierto, pero la cifra real será menor porque los bajistas han concentrado sus apuestas en que Bitcoin cotice por debajo de USD 26,000.

Interés abierto total de las opciones de Bitcoin para el 24 de marzo. Fuente: CoinGlass

La proporción de 1.17 entre opciones de compra y de venta refleja la diferencia de interés abierto entre los USD 675 millones en opciones de compra y los USD 575 millones en opciones de venta. A los bajistas les pilló desprevenidos el 17 de marzo cuando el precio de Bitcoin se disparó por encima de USD 26,000, por lo que el resultado probable será mucho más bajo de lo previsto.

Por ejemplo, si el precio de Bitcoin se mantiene cerca de los USD 27,700 el 24 de marzo a las 8:00 a.m. UTC, sólo habrá USD 21 millones en opciones de venta (put). Esta distinción se debe a que el derecho a vender Bitcoin a 26,000 o 27,000 dólares no vale nada si BTC cotiza por encima de ese precio en la fecha de vencimiento.

Los resultados más probables favorecen a los alcistas por un amplio margen

A continuación se presentan los cuatro escenarios más probables en función de la evolución actual de los precios. El número de contratos de opciones disponibles el 24 de marzo para los instrumentos de compra (call) y de venta (put) varía en función del precio de vencimiento. El desequilibrio que favorece a cada lado constituye el beneficio teórico:

  • Entre 25,000 y 26,000 dólares: 7,400 opciones de compra frente a 5,500 opciones de venta. El resultado neto favorece a los instrumentos de compra (call) en USD 50 millones.
  • Entre 26,000 y 27,000 dólares: 9,100 opciones de compra frente a 3,700 opciones de venta. El resultado neto favorece a los instrumentos de compra en USD 140 millones.
  • Entre 27,000 y 28,000 dólares: 12,700 opciones de compra frente a 800 opciones de venta. Los alcistas aumentan su ventaja a USD 330 millones.
  • Entre 28,000 y 29,000 dólares: 14,300 opciones de compra frente a 20 opciones de venta. La ventaja de los alcistas aumenta a USD 405 millones.

Esta estimación aproximada sólo tiene en cuenta las opciones de compra en las apuestas alcistas y las opciones de venta en las operaciones neutras a bajistas. No obstante, esta simplificación excesiva excluye estrategias de inversión más complejas. Un trader, por ejemplo, podría haber vendido una opción de venta, obteniendo así una exposición positiva a Bitcoin por encima de un determinado precio, pero este efecto es difícil de estimar.

Los bajistas sólo pueden reducir sus pérdidas, por lo que es probable que tiren la toalla y se concentren en el vencimiento mensual de USD 3,800 millones del 31 de marzo. Sin embargo, según los datos semanales de las opciones, los alcistas están en una posición inmejorable para beneficiarse de al menos USD 330 millones.

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Este artículo no contiene consejos ni recomendaciones de inversión. Toda inversión y operación comercial conlleva riesgos, por lo que los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar una decisión.