Analizando los derivados de liquidez y staking de Ethereum Shapella
La bifurcación Shanghai de la red Ethereum está a punto de llegar. Prevista para el 12 de abril, se trata de la primera gran actualización desde The Merge en septiembre de 2022. La actualización “Shapella” (una combinación de las dos propuestas principales Shanghai y Capella), incluye EIP-4895 que permite a los validadores retirar ETH en staking de la cadena Beacon (capa de consenso) a la EVM (capa de ejecución). La capa de ejecución es la divertida y amigable Ethereum que los usuarios han llegado a conocer y amar.
¿Por qué es tan importante? Con algo más de 18 millones de ETH actualmente en staking (valorados en algo más de 33.000 millones de dólares en el momento de escribir estas líneas), algunos de los cuales han estado bloqueados durante años, la posibilidad de que estos tokens inunden un mercado ya tambaleante es suficiente para que algunos tenedores estén listos para vender las novedades una vez que se habiliten los retiros.
Para los titulares que están tanto en posiciones largas como cortas de ETH después de los retiros, es probable que sea un acontecimiento importante, y la actividad en la cadena sugiere que muchos piensan lo mismo: la actividad en torno a los derivados de staking líquido (LSD) puede ser un indicador útil de lo que el mercado podría hacer después del desbloqueo.
Los derivados de staking líquido podrían influir en los desbloqueos de Beacon Chain
¿Qué son los derivados de staking líquido? Son un instrumento financiero relativamente nuevo nacido de DeFi que funcionan como instrumentos al portador para ETH en staking. Al igual que los protocolos de préstamo y empréstito dan a los usuarios un token de acciones para representar una garantía bloqueada (piense en los a-tokens de Aave), staking ETH genera un activo envuelto que se utiliza para reclamar la cantidad equivalente de Ethereum a la plataforma de staking. Cuando un staker deposita ETH en las principales plataformas como Lido, Rocketpool, Frax, Stakewise y ahora Coinbase, recibe un sabor de LSD específico de la plataforma. Dado que los tokens en staking son ilíquidos, estos activos envueltos permiten a los stakers seguir ganando recompensas mientras aseguran la red sin renunciar completamente a la oportunidad de participar en otras actividades dentro de DeFi.
Los derivados de staking líquidos pretenden resolver estos problemas permitiendo que los activos de staking se negocien en mercados secundarios. Esto significa que los stakers podrían acceder al valor de sus ETH en staking antes de que la actualización de DeFi permita los retiros o, en el futuro, mientras mantienen su posición en staking. Por ejemplo, un staker podría utilizar su ETH envuelta como garantía en otra plataforma, o cubrir un gasto inesperado vendiendo su LSD en un mercado secundario.
RocketPool, Lido, Coinbase y Frax
Aunque los mercados han visto lo que parece ser una creciente cadena de días verdes, con Ethereum alcanzando rápidamente el rendimiento de Bitcoin en lo que va de año, las ganancias de ETH se enmarcan en un contexto de volatilidad entre las LSD y los tokens en staking.
El LDO de Lido no ha recuperado su máximo de principios de marzo y ha mantenido una resistencia en 2,75 dólares. El mayor protocolo de staking por casi un orden de magnitud, Lido ofrece actualmente algunas de las recompensas de staking más altas entre los principales proveedores, con un APY medio en torno al 10%. Las altas recompensas no son una sorpresa: Lido ingresó casi 50 millones de ETH en comisiones y 5 millones en ingresos en marzo, y abril va camino de alcanzar o superar esas cifras.
A RPL, de RocketPool, le fue mucho mejor, con un aumento del 25% en los últimos treinta días. El activo envuelto emitido por el proveedor de staking número tres por TVL, rETH, históricamente se ha negociado con una prima sobre ETH y otros LSD, probablemente como resultado de la reputación del proveedor como la solución de staking más descentralizada disponible para los titulares hoy en día, lo que hace que rETH sea un LSD deseable para mantener.
En los últimos treinta días, RocketPool ha visto más de 46 millones de dólares en entradas, y es probable que muchos esperen sacar provecho de la prima de rETH cuando se habiliten los retiros. El APY medio de RocketPool según DeFi Llama es de alrededor del 3,65%, que no es tan alto como el de otros proveedores, pero con más de 1.800 nodos RocketPool activos, la naturaleza descentralizada del protocolo es atractiva. Las direcciones que poseen RPL también han aumentado de forma constante.
Por el contrario, los LSD de los dos principales proveedores de staking, Lido y Coinbase, cotizan con descuento respecto al ETH al contado. Juntos representan casi el 90% de todo el ETH en staking, no es de extrañar que Lido y Coinbase hayan sido objeto de escrutinio como entidades centralizadoras dada su concentración de ETH en staking.
A pesar del impresionante rendimiento de RPL y la ganancia del 15% del token nativo SWISE de StakeWise, Frax parece haber salido vencedor.
Frax Ether ha experimentado el salto más significativo en el valor total bloqueado en los últimos 30 días en comparación con los otros diez principales proveedores de staking, con un crecimiento del 14% para una valoración de 244 millones de dólares. A pesar del aumento de TVL, Frax sólo ha ingresado 3,1 millones de dólares en treinta días, lo que sitúa al protocolo justo por encima de los 2,6 millones de dólares de StakeWise.
Los derivados líquidos de staking, como el Ether envuelto que ofrecen los proveedores de staking, son una parte importante del ecosistema de Ethereum, del mismo modo que el plasma es una parte esencial de la sangre humana. DeFi, NFT trading y GameFi están todos interrelacionados, a veces de forma más sutil que otras.
Los LSD desempeñan la importante función de mantener la liquidez dentro del ecosistema de Ethereum. En la actualidad, más del 15% de todo Ether que existe está staked con un validador de cadena Beacon (lo que significa que esto no incluye ningún ETH que se esté utilizando como garantía en plataformas de préstamo/préstamo).
Teniendo en cuenta que una cantidad no trivial de ese ETH ha estado bloqueado durante años, a través de uno de los mercados bajistas más duros por si fuera poco, la congelación indefinida de esta cantidad de capital (por valor de más de USD 33 mil millones en el momento de escribir esto) tendría un efecto duradero y notable en todo el ecosistema.
Sin embargo, en los últimos 30 días, tratar de protegerse contra el caos posterior a Shapella manteniendo ETH sin estacar no tuvo un rendimiento mucho mejor que mantener un LSD: ETH ha subido un 31% comparado con el 30% de stETH, el 30% de rETH, mientras que cbETH de Coinbase ha subido un 32% y LSD de Frax ha subido un 34%.
En general, los derivados líquidos de staking son un avance importante en el ecosistema de staking, ya que ayudan a abordar algunos de los retos asociados al staking, al tiempo que amplían el grupo de participantes potenciales en el ecosistema.
La habilitación de los retiros para el staking Ethereum en la cadena Beacon significa que el proof-of-stake Ethereum ha alcanzado un punto de estabilidad y seguridad suficientes, y los stakers que participaron en la seguridad de la red podrán recuperar sus fondos apostados.
Independientemente del impacto inmediato de los retiros habilitados, el éxito continuado de proof-of-stake Ethereum depende de incentivar a los titulares de ETH a validar la red, y los derivados líquidos de staking han demostrado ser un mecanismo eficaz para hacerlo.
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