Desmantelando el “Greenback” del dólar: El dólar sigue siendo el rey, mientras que Bitcoin y las CBDC se enfrentan a un desafío

El sistema monetario mundial se ha centrado en torno al dólar estadounidense desde al menos el final de la Segunda Guerra Mundial, cuando el Acuerdo de Bretton Woods de 1944 formalizó el ascenso del dólar a un dominio indiscutible. El control sobre la moneda de reserva mundial vino de la mano de un impulso a la ya enorme influencia geopolítica de la nación, así como a la capacidad de manejar enormes déficits a bajo costo.

Hoy en día, un creciente coro de expertos cree que la hegemonía del dólar podría estar en declive. La disminución de la participación de Estados Unidos en el comercio mundial, la expansión del poder monetario de China y la digitalización prevista de las monedas nacionales pueden erosionar los cimientos del orden financiero actual. Por lo tanto, ¿qué papel podrían desempeñar las posibles monedas digitales de los bancos centrales y las monedas descentralizadas como Bitcoin (BTC) en la configuración del nuevo sistema monetario internacional?

El exorbitante privilegio de América

Uno de los términos más comunes para denotar la gran influencia de los EE.UU. en el comercio internacional es “hegemonía monetaria“, que apareció por primera vez en Super Imperialism, un libro de 1972 del economista Michael Hudson. Casi medio siglo después de su publicación, muchas de las ideas articuladas en él siguen siendo válidas.

Hasta este año, cerca del 60% de todas las reservas de divisas todavía están asignadas al dólar. Además, alrededor del 40% del comercio mundial se factura y se liquida en dólares, además de representar el 88% en el comercio mundial de divisas.

Estar en posición de acuñar la moneda que sirve como unidad de cuenta mundial viene con un conjunto de ventajas, poniendo a los EE.UU. en una posición de privilegio exorbitante. Por un lado, porque paga los bienes importados con su propia moneda nacional, la hegemonía monetaria no se enfrenta a ninguna restricción en la balanza de pagos. Esto significa que no corre el riesgo de perder la capacidad de pagar las importaciones esenciales o financiar su déficit de cuenta corriente.

Siendo la mayor nación deudora del mundo, los Estados Unidos han aprovechado al máximo la posición del dólar. Como todas las partes que participan en el comercio internacional -gobiernos, empresas y bancos- siempre necesitan liquidez en dólares, el mercado tiene una capacidad casi infinita de nueva deuda denominada en dólares. Durante décadas, los Estados Unidos han gastado mucho más de lo que podían, gracias a este acceso simplificado a créditos internacionales baratos.

Además, esta posición de dominio monetario proporciona una enorme influencia geopolítica. Al negar a las naciones adversarias el acceso al sistema financiero mundial centrado en el dólar, los EE.UU. pueden infligir un daño comparable – o incluso más allá – de una intervención militar. Las sanciones económicas han sido durante mucho tiempo un instrumento primario para ejercer presión sobre las naciones consideradas como “rebeldes” por el Departamento de Estado.

¿Cambio de mareas?

Como advirtió una vez el Secretario del Tesoro de la época de Obama, Jack Lew, la centralidad del dólar en el sistema financiero mundial depende de la voluntad de otras naciones de jugar con sus reglas actuales. Con el fin de mantener el statu quo monetario, Lew argumentó que los Estados Unidos no deben abusar de las sanciones económicas para mantener la impresión de que estas medidas sólo se despliegan contra gobiernos extranjeros por razones apropiadas y con suficiente justificación.

La actual administración ha prestado poca atención a estas palabras. El Presidente Donald Trump ha intensificado el uso de sanciones y otras restricciones financieras contra Estados como Irán y China, lo que ha llevado el poder económico de los Estados Unidos a un nuevo nivel. Como argumentó el economista Jeffrey Sachs, esto ha llevado a la formación de una contra-coalición de naciones descontentas, con China y Rusia a la cabeza, que han acelerado sus esfuerzos para desdolarizar sus economías. Según Sachs, este cambio geopolítico, combinado con la disminución de la participación de la economía de los Estados Unidos en el producto interno bruto mundial, podría significar el declive del dólar como moneda de reserva mundial.

Steve Kirsch, el CEO de la plataforma de moneda digital M10, está de acuerdo con la evaluación de Sachs sobre la actual posición internacional del dólar. Kirsch le dijo a Cointelegraph que “El Presidente Trump es posiblemente la mayor fuerza que aleja al resto del mundo del dólar y busca una alternativa“.

Al mismo tiempo, la mayoría de los expertos coinciden en que la posible desaparición de la condición de moneda de reserva del dólar es una perspectiva bastante lejana. Incluso en medio de la actual agitación económica inducida por la pandemia, acompañada de una inyección masiva de liquidez en dólares por parte de la Reserva Federal, la fe de los mercados en la moneda de reserva vigente parece en gran medida inalterada. Marc Fleury, el cofundador y director general de la empresa de tecnología financiera Two Prime, comentó a Cointelegraph:

“En tiempos de agitación, los EE.UU. todavía tiene mucha responsabilidad y goza de buena voluntad. Las recientes desgracias del país son irrelevantes para esta realidad financiera. La idea del “Greenback” puede estar cansada, pero sigue siendo poderosa. Cuanto más imprimimos dólares, más se moviliza”.

Alternativas digitales centralizadas

Una de las principales razones por las que la hegemonía del dólar persiste es la inercia inherente al gigantesco sistema de comercio internacional. Dado que todas las partes implicadas en él han dependido del dólar durante décadas, no se puede decidir simplemente optar por una alternativa, especialmente si no proporciona un aumento significativo de la eficiencia en comparación con las viejas costumbres. Sin embargo, el inminente aumento de los países en desarrollo con economías en transición podría suponer una amenaza viable para la situación del dólar precisamente porque podrían ofrecer un medio de intercambio más rápido y conveniente.

Algunos observadores señalan que China podría tener la mejor oportunidad de desafiar la posición dominante del dólar si aprovecha con éxito tanto su creciente influencia económica como la utilidad de su posible infraestructura de moneda digital. Omri Ross, el científico jefe de la Blockchain de la plataforma de operaciones multi-activos eToro, comentó a Cointelegraph:

“Mientras que la economía china todavía va a la zaga del mundo occidental en la mayoría de las estadisticas por persona a corto plazo, un agresivo enfoque expansivo de la innovación en la infraestructura física y digital, junto con inversiones sustanciales en los mercados emergentes, ha posicionado al inminente ‘yuan digital’ como un competidor natural del dólar”.

Ross añadió que plantar un desafío monetario exitoso a los EE.UU. permitiría al gobierno chino ejercer una influencia incontrolada en los acuerdos comerciales multilaterales, evadir las sanciones e incluso influir en el equilibrio de las armas. Fleury de Two Prime piensa que con el auge de la moneda digital de China, dos grandes centros de poder podrían surgir en el sistema monetario mundial, con algunas otras monedas nacionales muy cerca: “Como mínimo, veremos un sistema bancario mundial bipolar, con denominaciones en dólares y yuanes chinos. El EUR/JPY también puede ser particularmente importante.“

Otra visión alternativa que los banqueros centrales del mundo están ponderando es una criptodivisa pública global subyacente a una cesta de monedas nacionales, un diseño que Mark Carney, un ex gobernador del Banco de Inglaterra, se refirió como “moneda hegemónica sintética”.

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Aunque el aumento de las CBDC parece inevitable en este momento, hay límites claros a la cantidad y el tipo de cambio que estos activos controlados centralmente pueden provocar. John Deacon, el líder de servicios financieros de la firma Blockchain Dragon, dijo a Cointelegraph:

“Su capacidad [de las CBDC] para alterar el statu quo global del sistema monetario se verá limitada por el actual aumento de la localización (debido a las guerras comerciales y al coronavirus), y por la necesidad de proteger su sector bancario local. Esto abre un nicho para que una moneda digital que no sea de las CBDC (es decir, que no sea partidaria de las políticas económicas o comerciales de un solo país o bloque ni se vea afectada por ellas) sirva como depósito de valor y medio de intercambio”.

Independientemente de que la moneda de un estado único sea de papel o digital, sigue estando en deuda con la agenda nacional e internacional del gobierno de la nación, argumentó Ido Sadeh Man, el fundador de la firma de criptomonedas Saga Monetary Technologies, añadiendo:

“Podríamos ver que una moneda digital descentralizada tomar prominencia como la denominación de las reservas – es muy posible. […] Imaginar el futuro sistema monetario mundial, hoy, se siente como un camino bifurcado: o bien continuamos poniendo la tecnología en capas sobre un sistema defectuoso, o; desatamos y experimentamos todas las capacidades de la tecnología para rediseñar y fortalecer el modelo monetario mundial”.

Un plano de una moneda de reserva descentralizada

En un escenario en el que el dólar sigue siendo el hegemón monetario mundial o incluso uno en el que otra moneda nacional eventualmente toma su lugar, la nación a cargo de la unidad de cuenta mundial todavía podrá aprovechar su estatus a través de ella. La disociación del dominio monetario del poder geopolítico parece más factible si el comercio internacional encuentra la manera de cambiar a una moneda políticamente neutral. Según algunos analistas, el enfrentamiento entre EE.UU. y China podría alimentar el surgimiento de alguna forma de solución neutral:

“Las tensiones geopolíticas entre China y los EE.UU. que se derivan de la carrera hacia el dominio de una moneda digital podrían convertirse en un terreno fértil para el surgimiento de una capa de asentamiento independiente a nivel mundial. Dado que la mayoría de las empresas favorecen un entorno macroeconómico estable, el incentivo para liquidar las transacciones en una moneda globalmente neutral sería enorme. […] Es imposible decir si la moneda digital descentralizada en este escenario sería Bitcoin. Los mayores desafíos de Bitcoin todavía están en torno a la volatilidad y la adopción”.

James Wo, el presidente y director ejecutivo de la empresa de capital riesgo Digital Finance Group, está apostando por Ether (ETH) en lugar de por Bitcoin, según Cointelegraph:

“No creo que Bitcoin pueda sustituir al USD, porque una importante funcionalidad del fiat es servir como herramienta de pago. A corto plazo no hay un método sólido para que Bitcoin resuelva sus problemas de escalabilidad, por lo que no se puede usar como método de pago. La definición de Bitcoin está más cerca de ser una mercancía, como el oro. Creo que Ethereum (ETH) tiene una oportunidad de convertirse en la moneda programable mundial”.

Kirsch de M10 no cree que Bitcoin esté a la altura del desafío, ya que considera que el futuro euro digital es el aspirante más probable al trono: “Bitcoin es un sistema de contabilidad en la nube. El USD es moneda de curso legal. Si hay un euro electrónico emitido por el BCE [Banco Central Europeo], eso podría ser un desafío para el USD si fuera más fácil realizar transacciones electrónicas 24×7“.

Fleury le dijo a Cointelegraph que, en su opinión, Bitcoin tiene “casi cero posibilidades de alcanzar el estado de moneda de reserva“. Dos razones estructurales principales son su volatilidad y su oferta algorítmicamente limitada. Desde el punto de vista de la política monetaria, una moneda de reserva global tiene que ser flexible. Otro obstáculo para Bitcoin es la concentración de riqueza, que promete crear “cuadrillonarios en la sombra” en caso de que se convierta en una moneda de reserva.

Otros observadores ven con más optimismo las posibilidades de que las monedas digitales descentralizadas acaben asumiendo el papel de medio de intercambio mundial. Miles Paschini, fundador y director de la plataforma de inversión de criptomonedas B21, destacó el potencial de las criptomonedas para ofrecer un método de pago más utilizable que será ampliamente adoptado:

“Si algún sistema proporciona un acceso más fácil a los fondos, un movimiento más fácil de los fondos y mejores controles inflacionarios, es probable que haya un cambio en la adopción. Se trata de un cambio de utilidad que puede realizarse mediante una gran seguridad, experiencia de los usuarios y pagos en tiempo real. Por ahora no existen todos los atributos necesarios, pero están mejorando y en el futuro ciertamente vemos que la tecnología proporciona estos aspectos”.

También es posible que la aparición de muchas alternativas al dólar dé lugar a un acuerdo multipolar en el que ninguna moneda única goce de un estatus hegemónico. Frank Schuil, un asesor e inversor de criptomonedas, señaló: “La mayoría de la gente cree que una forma híbrida es en última instancia con lo que terminaremos, funcionando con: monedas estatales, criptodivisas descentralizadas y monedas corporativas“. Incluso dada esta potencial diversidad, Schuil cree que Bitcoin, como “el dinero del pueblo”, tiene la mejor oportunidad de hacerse con el puesto ganador.

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