La CVM de Brasil moderniza marco regulatorio para permitir fondos cripto

La Comissão de Valores Mobiliáros (CVM) emitió la resolución 175, que creó un nuevo marco regulatorio para los Fondos de Inversión, a fines de diciembre de 2022.

Entre los objetivos se encuentran reducir costos para los participantes, aumentar la seguridad de los inversionistas y consecuentemente asegurar una mayor eficiencia en el funcionamiento del mercado de fondos. La norma moderniza el marco regulatorio de los fondos de inversión y trae importantes avances a la industria.

Entre los más destacados se encuentran:

• Permiso para que los fondos inviertan directamente en criptoactivos.
• Posibilidad de inversión de fondos en “activos ambientales”, como créditos de carbono.
• Ofertas de FIDCs (fondos de derechos de crédito) dirigidas al público en general.
• Mayor seguridad para los activos de los inversores.
• Asignación de hasta el 100% de los fondos de fondos de inversión en el extranjero destinados a inversores individuales minoristas.

A partir de abril de 2023, cuando entre en vigencia, los inversores podrán, por ejemplo, destinar el 100% de sus fondos a activos en el exterior. La fecha límite para la adaptación de los fondos de inversión es hasta el 31 de diciembre de 2024. La excepción es solo para los FIDC que tienen un período de adaptación más corto, hasta el 31 de diciembre de 2023.

“La nueva normativa aporta una mayor libertad de asignación a la industria de fondos, con la ampliación de un nuevo límite de exposición al riesgo para algunos activos financieros y la limitación de la responsabilidad de cada accionista al valor de las acciones suscritas”, explica el responsable del área de Pensiones de InvestSmart XP, Tatiana Guedes.

Un gran beneficio que traerán las nuevas funciones es la posibilidad de que los inversionistas tengan acceso a estrategias que antes estaban restringidas.

“Cuando la resolución entre en vigencia, habrá, por ejemplo, la posibilidad de que los fondos para el público en general se destinen hasta en 100% a activos en el exterior, lo que antes solo era posible para inversionistas calificados”, destaca Tatiana.

Otro cambio importante, destaca el ejecutivo, está relacionado con la posibilidad de que las carteras inviertan directamente en criptoactivos y activos socioambientales, dos frentes en constante expansión.

“La resolución también prevé el acceso de los inversores a los FIDC para el público en general. Actualmente, estos fondos están dirigidos solo a inversores calificados”, explica Tatiana.

El abogado Caio Sanas, especialista en criptoactivos y también CCO (Chief Compliance Officer) de Ribus dijo que el nuevo marco “significa que la CVM obedeció la ley de libertad económica al regular las reglas específicas para renta variable, divisas, fondos de inversión multimercado y renta fija .

Sanas recuerda que “En lo que respecta al mercado de criptoactivos, la resolución equipara los criptoactivos a los activos financieros. Pero solo está permitido invertir en criptoactivos que se negocien en entidades autorizadas por el Banco Central de Brasil o la CVM, observando la reciente ley 14,478/2022 que regula las criptomonedas en Brasil.

“Ahora los fondos de inversión en Brasil pueden invertir directamente en criptoactivos. Algo que no era posible antes de la resolución. Anteriormente solo a través de ETH. Además, los Fondos ahora pueden invertir hasta el 10% del patrimonio neto en criptoactivos. Eso puede incentivar el mercado además de traer mayor seguridad jurídica a los fondos de inversión, enfatiza el jurista”.

El director de Producto del Grupo FIDD, Diego Ferrante, explica que además de aumentar la transparencia para los inversores, el nuevo marco regulatorio también profundiza, a través de anexos, las reglas específicas de los Fondos de Inversión Financiera (FIF) y los Fondos de Inversión en Derecho de Crédito (FIDC). Este último con importante flexibilidad en el acceso al fondo por parte de inversores minoristas.

“Entendemos que la nueva Resolución ya atiende importantes demandas del mercado, y que representa solo el comienzo de una serie de innovaciones que deberán ser debatidas, profundizadas e implementadas en los próximos años, concluyó Ferrante.

La posibilidad de distinguir clases de tenedores de cuotas es otro avance que trae la nueva resolución, que ahora permite segregar activos por clases. Así, cada clase, con derechos y obligaciones diferentes, responderá sólo con el patrimonio de su respectiva clase, explica el coordinador del área de Mercado de Capitales, Fondos de Inversión y Titulización de Silveiro Advogados, José Roberto Meirelles:

“Los criptoactivos y los activos ambientales (créditos de carbono y créditos de descarbonización) pueden ser adquiridos por FIF. Este es otro avance más para estimular las inversiones en la llamada economía verde y baja en carbono, concluyó Meirelles”.

“Innovación y modernización. La nueva regla para Fondos de Inversión retrata la relevancia de un ambiente regulatorio sólido y funcional para esta industria tan importante en el Mercado de Capitales Brasileño.

Seguimos una metodología innovadora en la que adoptamos Normas Generales aplicables a todos los Fondos de Inversión, que se complementan con normas específicas contenidas en cada uno de los anexos, que regulan las distintas categorías de fondos de inversión existentes.

En este primer momento, la regla está siendo complementada por los anexos FIF y FIDC, con la conveniencia y flexibilidad de la posterior complementación por otras categorías de fondos.

Así, la Resolución 175 de la CVM podrá ser mejorada, cuando sea necesario, a través de los anexos que siguen. Además, un marco único y objetivo facilita la comprensión y contribuye a reducir el denominado coste del cumplimiento normativo. Menos costos, más oportunidades”, dice el presidente de la CVM, João Pedro Nascimento.

CVM quiere más claridad en normativa

Según Alexandre Ludolf, director de inversiones de QR Asset Management, las nuevas reglas aportan claridad regulatoria a las decisiones previamente emitidas caso por caso por la CVM:

La forma más eficiente de exposición es la adquisición directa de activos mantenidos en custodia con custodios institucionales. Antes no había mucha claridad regulatoria, pero ahora la mayoría de los fondos deben migrar a este formato, ya que otras alternativas, como la exposición a través de otros vehículos, son menos eficientes.

La CVM ya había otorgado algunas autorizaciones específicas, incluso para nosotros en QR, para operar sin la necesidad de un vehículo en alta mar, brindando aún más transparencia al regulador.

En la práctica, pequeños cambios: los multimercados seguirán teniendo acceso a la exposición cripto, a través de la adquisición directa de tokens y los inversores minoristas también podrán acceder a los fondos.

A pesar de algunos cambios en la práctica, la nueva instrucción crea una base regulatoria para estructurar nuevos productos y fortalecer prácticas y estrategias de inversión más eficientes. Para Ludolf, esto pone el criptoecosistema brasileño en un nuevo nivel.

”La posibilidad de compras directas en el exterior democratiza el acceso a los productos de inversión. Ahora, es posible hacer un producto con una exposición del 100% para el comercio minorista. En este entorno de mayor demanda de diversificación internacional y posible mayor volatilidad del tipo de cambio, es muy bienvenido que los inversores minoristas tengan la misma prerrogativa que los inversores profesionales. Además, la novedad permitirá que florezca la industria de gestión cripto activa en Brasil, lo que traerá mayor calidad de productos para el inversor –explica el ejecutivo, quien agrega, ahora, también existe la posibilidad de utilizar proveedores de servicios nacionales regulados por la CVM y/o Banco Central. La autorización preexistente solo permitía el uso de socios regulados en Estados Unidos o Inglaterra”.

“La posibilidad de constituir activos segregados en un solo fondo crea innumerables nuevas oportunidades para estructurar productos y reducir costos para la industria de fondos de inversión en Brasil”, concluye el Superintendente de Desarrollo de Mercados de la CVM, Antonio Berwanger.