Siguiendo las tendencias más recientes de la criptomoneda, la UE trabaja en las normas para stablecoins y DeFi
En el mundo de las criptos, el otoño tiende a ser la temporada de apertura de los reguladores. Aunque no tiene precedentes, el año 2020 no es una excepción a esta tendencia. Las tensiones son altas a ambos lados del Atlántico: Mientras los mercados aún estaban procesando las noticias de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de los Estados Unidos que tomaba medidas enérgicas contra la plataforma de intercambio de derivados BitMEX, la Autoridad de Conducta Financiera, el organismo de control financiero británico, se movilizaba para prohibir a los inversores minoristas el uso de derivados en criptomoneda.
El denso ciclo de noticias en cierta medida ha amortiguado el impacto de otra bomba regulatoria que cayó una semana antes y que seguramente tendrá importantes efectos duraderos en el sistema financiero mundial: La legislación propuesta por la Unión Europea para los mercados de criptoactivos.
El marco de gran alcance, concebido para otorgar claridad normativa a las empresas de finanzas digitales que prestan servicios a los residentes de la Zona Económica Europea, está destinado a ser especialmente trascendental para dos ámbitos interconectados de la industria de la criptomoneda que han dominado la narrativa durante gran parte de 2020: las stablecoins y las aplicaciones de las finanzas descentralizadas. ¿Qué hay en el panorama?
Las stablecoins como amenaza para la estabilidad
Por el momento, el proyecto, conocido como “Regulación de los Mercados de Criptoactivos”, o MiCA, existe en forma de una propuesta presentada por la Comisión Europea, la rama ejecutiva de la UE. Está previsto que pase por un proceso legislativo bastante largo antes de convertirse en ley, lo que significa que podrían pasar meses e incluso años antes de que las nuevas normas entren en vigor.
El texto pone de manifiesto que las stablecoins, que en el documento se denominan también “tokens referidos a activos” y “tokens de dinero electrónico”, han ocupado un lugar destacado en la mente de los legisladores europeos: MiCA destaca esta clase de activos y le proporciona un marco regulador a medida.
En virtud de la ley propuesta, los emisores de stablecoin tendrán que constituirse como entidad jurídica en uno de los Estados miembros de la UE. Otros requisitos incluyen disposiciones relacionadas con el capital, los derechos de los inversores, la custodia de los activos, la divulgación de información y las disposiciones de gobernanza.
Albert Isola, el ministro de servicios digitales y financieros de Gibraltar, explicó a Cointelegraph que la razón de que la Comisión Europea preste más atención a las stablecoins es la preocupación de la autoridad por la estabilidad financiera de la zona del euro:
Se considera en general que las stablecoins pueden aportar importantes beneficios como método de pago digital, ya que permiten una mayor inclusión financiera y un método más eficiente de transferencia de fondos. También se consideran un riesgo potencial para la estabilidad y la integridad financieras y podrían diluir la eficacia de la política monetaria. Parecería lógico que la Unión Europea no acoja a una entidad distinta del Banco Central Europeo que emita euros en formato electrónico.
Isola mencionó que los “perturbadores”, como el proyecto de stablecoin Libra, tienen el potencial de descentralizar significativamente el control de las monedas.
Seamus Donoghue, vicepresidente de ventas y desarrollo comercial del proveedor de infraestructura de finanzas digitales Metaco, citó el impresionante crecimiento del mercado de stablecoin en los últimos meses como un requisito previo para la atención reglamentaria, que calificó de “respuesta positiva”:
Solo la capitalización del mercado de la stablecoin USDC ha crecido un 250% en 2020, de 520 millones de dólares a 1,860 millones de dólares, con una importante aceleración del crecimiento en los últimos dos meses. Los reguladores bancarios también han observado sin duda que, aunque la clase de activos en el contexto del espacio de pagos tradicionales sigue siendo relativamente pequeña, puede tener un enorme impacto en los bancos regulados y en los titulares de los pagos.
El espectro de Libra
Ilustra la profundidad de la preocupación de los altos funcionarios de la UE por preservar la soberanía monetaria de la Unión el hecho de que, a principios de septiembre, “los ministros de finanzas de Alemania, Francia, Italia, España y los Países Bajos emitieron una declaración conjunta en la que se esbozaba que las operaciones con stablecoin en la Unión Europea debían detenerse hasta que se abordaran los problemas jurídicos, reglamentarios y de supervisión“, dijo Konstantin Richter, director general y fundador de la empresa de infraestructuras Blockdaemon.
Richter añadió que algunas de las figuras más visibles de la política financiera europea, como el ministro de finanzas alemán, Olaf Scholz, han abogado por la introducción del marco regulador.
La mayoría de los expertos que hablaron con Cointelegraph mencionaron a la stablecoin Libra, respaldada por Facebook, como el punto de partida del pensamiento de la UE sobre los peligros y oportunidades que presentan las tokens referidos a activos.
MiCA comienza con un memorando explicativo en el que se analiza cómo el mercado de activos cripto sigue siendo demasiado “modesto en tamaño” como para suponer una grave amenaza para la estabilidad financiera; sin embargo, las cosas pueden cambiar, admiten los artífices, con la llegada de “stablecoins globales, que buscan una adopción más amplia mediante la incorporación de características destinadas a estabilizar su valor y mediante la explotación de los efectos de red derivados de las empresas que promueven estos activos“. Hasta la fecha ha habido un solo proyecto de stablecoin que entra en el ámbito de esta descripción: Libra.
Mattia Rattaggi, presidente del consejo de administración de FICAS AG —una empresa de gestión de inversiones cripto con sede en Suiza— opinó que las stablecoins son la aplicación de la tecnología blockchain con mayor probabilidad de gran impacto, algo que los reguladores conocen muy bien:
Las stablecoins han captado la atención de los reguladores hace más de 12 meses con la presentación del proyecto Libra por Facebook y desde entonces han sido seguidos de cerca por el público y los reguladores de todo el mundo. Los reguladores se están dando cuenta de que las stablecoins están obligadas a aumentar la eficiencia del sistema de pagos —en particular el internacional— y a promover la inclusión financiera.
Para protegerse aún más de la posible perturbación de la estabilidad monetaria de la zona del euro, la propuesta MiCA especifica requisitos de cumplimiento aún más estrictos para los emisores de tokens referidos a activos considerados “significativos”. Los criterios psrs lo significativo incluyen el tamaño de la base de clientes, la capitalización del mercado, el volumen de transacciones e incluso “lo significante de las actividades transfronterizas de los emisores y la interconexión con el sistema financiero”.
¿Malas noticias para DeFi?
Las stablecoins alimentan en gran medida otro dominio de la actividad financiera cripto: una diversa gama de aplicaciones y protocolos que existen bajo la cobertura de las finanzas descentralizadas. Dada la rigurosidad de los requisitos propuestos en torno a los tokens referidos a activos, es evidente lo complicado que puede resultar si, por ejemplo, el grueso de la liquidez bloqueada en un determinado protocolo descentralizado se denomina stablecoin y no cumple con las normas MiCA.
Otra fuente importante de incertidumbre es el requisito de que todos los proveedores de servicios de activos cripto, o CASP, que soliciten autorización para ejercer funciones en la UE sean entidades jurídicas con una oficina en uno de los Estados miembros. La cuestión de si las autoridades europeas tratarán las aplicaciones individuales DeFi como CASP sigue siendo una cuestión abierta (y central), pero si es así, los equipos de desarrolladores que mantienen los protocolos DeFi podrían verse obligados a encontrar soluciones provisionales que vuelvan increíblemente delgada la noción de “descentralizado”.
En su respuesta a la reglamentación propuesta, los miembros de la Asociación Internacional para Aplicaciones Blockchain de Confianza expresaron su preocupación de que MiCA pudiera efectivamente impedir a los residentes europeos participar en los mercados DeFi.
Martin Worner, director de operaciones y vicepresidente de Confio, proveedor de herramientas blockchain, opina que los problemas de cumplimiento podrían resolverse mediante la aplicación de mecanismos de gestión en cadena adaptados a los marcos normativos de jurisdicciones específicas:
Esto podría lograrse dentro de un marco autosuficiente en el que las instituciones puedan desarrollar instrumentos DeFi conformes, que funcionen dentro de sus jurisdicciones. Al igual que existen normas sobre las empresas en las diferentes jurisdicciones y sobre la forma en que realizan las transferencias transfronterizas, lo mismo se aplicaría en la blockchain.
Elsa Madrolle, gerente general internacional de la empresa blockchain de seguridad CoolBitX, dijo a Cointelegraph que para cuando MiCA se convierta en ley, el panorama DeFi probablemente habrá cambiado, de la misma manera que el panorama de la ICO cambió rápidamente después del auge inicial. Para entonces, “estará bastante claro lo que se requiere de los proyectos DeFi para que ejerzan funciones o busquen clientes en la UE“.
Madrolle piensa que en ese momento, los proyectos DeFi caerán en una de las dos categorías —regulados y no regulados— y la gran pregunta será si el resto del mundo se alineará con el marco europeo.
Nathan Catania, socio de XReg Consulting —una empresa de regulación y política que ha publicado recientemente un desglose del marco regulatorio propuesto— tiene la esperanza de que sea posible que los reguladores concilien los requisitos MiCA con no regular a DeFi fuera de existencia. Catania dijo:
Creo que un proyecto que está suficientemente descentralizado y no proporciona el servicio de manera profesional a un tercero no puede ser considerado un CASP y todavía hay espacio para que existan proyectos DeFi.
Hoy en día, muchos protocolos DeFi están lejos de estar totalmente descentralizados. Las batallas sobre cuánta descentralización es suficientemente buena siguen siendo ideológicas y se libran principalmente dentro de la burbuja cripto. Parece que llegará el día en que los reguladores se unan a este debate, pero con algunas implicaciones muy tangibles para las empresas cripto.
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