DeFi: ¿Es el inicio de una nueva era en las finanzas?

Las finanzas descentralizadas o DeFi, han comenzado a ganar terreno en las conversaciones y han despertado interés. CTF Capital empezó a incursionar en el mundo DeFI desde finales del 2018 y principios del 2019. Por eso, Cointelegraph en Español consultó a Brian Prilick, director general de CTF Capital, y a Lucas Palomeque, analista y trader DeFi, quienes analizaron el tema desde Argentina.

Prilick y Palomeque consideraron el impacto que podían tener las stablecoins y cómo esto podía empezar a generar un ecosistema financiero propio sobre la blockchain de Ethereum. Observaron que una de las patas más importantes para estos protocolos era el volumen “lockeado” en los protocolos, y empezaron a trabajar como Market Makers de diferentes Exchanges Descentralizados (DEXs). También se involucraron en diferentes oportunidades de arbitraje explotando posibles ineficiencias en el sistema.

 “Lo que no podíamos prever en ese momento, era la velocidad con la que el mercado iba a evolucionar, desde una idea sin nombre, la cual pasó por diferente tipos de denominaciones, hasta transformarse en lo que es hoy, DeFi, Decentralized Finance (Finanzas Descentralizadas). Un espacio que pasó de tener solo un player, MakerDAO, a volverse la usina de innovación financiera y tecnológica del año pasado. Con empresas que buscan utilizar la tecnología detrás la blockchain de Ethereum, los smart contracts, para poder generar una disrupción en el mercado financiero”, destacó Prilick.

Teniendo en cuenta lo que ha pasado durante este último año y medio en el mercado, realizaron un informe con un update de las tendencias que vieron surgir y lo compartieron con Cointelegraph en Español. A continuación, los puntos claves de ese análisis.

Ethereum y los contratos inteligentes

“Si a principios de 2019 había alguna duda respecto de qué plataforma iba a ganar el pulso en el mercado de los Smart contracts, para este punto está claro que el único Ethereum Killer en el mercado hoy en día es Ethereum. Ethereum es la plataforma blockchain de smart contracts donde más transacciones suceden, de hecho hace poco logró superar la increíble marca de 100 Millones de wallets activas y es donde todos los productos y aplicaciones DeFi con uso real han decidido montarse”, explicaron.

“Este uso intenso no ha venido sin problemas, los precios del gas han aumentado de forma exponencial, haciendo que la red se haya vuelto prohibitivamente cara para los pequeños players y que la necesidad de ser capaz de escalar la red sea cada vez más grande. A su vez del otro lado de la moneda, esto ha llevado a que los mineros empiecen a generar más fees de transacciones por la red de Ethereum que por la red de Bitcoin.El porqué de que esta red haya escalado se puede ver atribuido a diferentes componentes principales”, agregaron.

El primero, y que consideraron de vital importancia al hablar de cualquier tipo de blockchain, es la comunidad que se creó alrededor y la facilidad que esta comunidad supo brindar para traer nuevos desarrolladores y adeptos a este mercado. “Hablar de Ethereum es hablar de innovación tecnológica y de de nuevas herramientas que permiten a pequeños desarrolladores crear productos inmensos con pocos costos. El principal ejemplo de esto es Uniswap, desarrollado por un solo programador y que al día de hoy maneja cientos de millones de dólares de volumen por mes. Estas oportunidades y soporte técnico hace que Ethereum tenga cuatro veces más desarrolladores que cualquier otra blockchain”, remarcaron. Y es que para Prilick y Palomeque, el hecho de tener esta cantidad de mano de obra desarrollando es lo que impulsa la innovación y hace que Ethereum se mantenga a la vanguardia.

Por otra parte, opinaron que Ethereum también cuenta con un pragmatismo y una capacidad funcional que le ha permitido volverse el sandbox para testear cualquier tipo de aplicación ya sea financiera como organizacional. Ha permitiendo sobre ella la creación de DAOs y su mezcla con aplicaciones financieras. “Por un lado las DAOs experimentan cómo crear nuevos tipos de organizaciones más flexibles que las corporaciones tradicionales y atraen a más y más mano de obra especializada a trabajar en el espacio. Por el otro, las aplicaciones financieras empiezan a permitir que más y más usuarios empiecen a encontrar un uso real a las blockchains”, comentaron.

Stablecoins como el producto más importante del ecosistema DeFi

Para CTF Capital, Ethereum se ha vuelto la plataforma por excelencia de las Stablecoins, tokens que siguen el precio del dólar u algún otro activo “estable” como el oro (PAX Gold por ejemplo). Las stablecoins permiten que usuarios que buscan no estar expuestos a la gran volatilidad de las criptomonedas, pero sí acceder a sistemas financieros como por ejemplo préstamos o rendimiento en dólares sobre sus activos, sean capaces de hacerlo desde cualquier parte del mundo y sin necesidad de moverse de su casa. “En este mercado de Lending, AAVE y Compound son las dos plataformas que han tomado el mercado”, dijeron. 

“El hecho de permitir para las empresas que sea muy fácil crear un token, y que los costes de ETH sean “aceptables”, hizo que el mercado de Stablecoins sobre ETH evolucionara de menos de un un billón de USD en 2018 a más de siete billones este año, atrayendo a grandes players como USDT que migró gran parte de sus tokens a dicha blockchain”, detallaron después.

Para Prilick y Palomeque, el gran uso de este tipo de monedas, es uno de los factores que ha llevado a que el precio del coste de transacción en la red (gas) haya aumentado tanto durante el último año llevándola a su ATH (All time High).

La explosión de los Exchanges Descentralizados

Con respecto a los DEXs (Exchanges descentralizados), desde CTF Capital citaron un artículo de dYdX donde se muestra la evolución de los volúmenes operados en los últimos 18 meses y la aparición de nuevas plataformas que fueron surgiendo que han generado una tracción interesante. El gráfico se puede ver a continuación:

Evolución del Mercado de Exchanges Descentralizados.

Al respecto de esto, dijeron: “Como vemos, el volumen viene aumentando de una forma explosiva, con más players entrando y ganando, atrayendo volumen. Durante el mes de junio hemos visto el ATH de volumen transaccionado en estos exchanges, alcanzando por primera vez la cifra de 1.5 billones de USD transaccionados. Es interesante notar que este volumen no proviene de crypto usuarios nuevos, sino que son traders que están dejando de utilizar plataformas centralizadas y pasándose a su contraparte descentralizadas”. Y compartieron el siguiente gráfico de The Block:

Este incremento en el volumen operado en los DEX los llevó a repasar las lo que consideran las principales ventajas que tienen sobre los exchanges centralizados:

• Privacidad: no hace falta un proceso de KYC y por ende no tiene datos de los usuarios.

• Sin Intermediarios: se interactúa directamente con los contratos inteligentes y en general el usuario opera directamente desde su billetera

• Descentralizado: opera a través de un conjunto de nodos que funcionan en sincronía, no es un servidor que puede ser hackeado o manipulado.

• Resistente a la censura: al ser descentralizado, ningún ente gubernamental o legal puede darlo de baja.

Pero aclararon que no todo son ventajas: “Las principales desventajas que presentan son la falta de liquidez y la velocidad de las transacciones. Incluso cuando el volumen ha crecido de manera exponencial, está lejos de acercarse a un volumen que pueda competir contra el de los principales exchanges descentralizados que manejan billones de dólares por día. La velocidad en las transacciones es un punto que ha generado mucho debate y por lo cual múltiples proyectos han estado tratando de presentar soluciones. Loopring se presenta en este momento como una de estas alternativas conocidas como de Layer 2, pero vemos sin embargo que estamos lejos de obtener una experiencia de usuario fluida y que además las particularidades de la blockchain expone a los usuarios a serios riesgos”.

Además, señalaron que otra innovación importante es la creación de Automated Market Makers, algoritmos que regulan la compra venta de un pool de liquidez y que permiten a cualquier usuario obtener un rendimiento de sus cripto al “lockearla” en sus smart contracts. “Esta gerencia activa de los fondos empezó con el nacimiento de Uniswap y viene consolidándose con nuevos proyectos como Balancer y Curve y es una innovación respecto de los sistemas tradicionales, permitiendo incluso que cualquier proyecto pueda crear su propio pool de liquidez para su token sin depender de un Market Maker externo. Al ver la evolución de estos protocolos, vemos que han sido uno de los principales ganadores del mercado”, contaron.

El nacimiento del Yield Farming

Curiosamente, en el análisis de CTF Capital, hicieron hincapié en la importancia de los memes como fuente de información.

“Los memes son una de las principales fuente de información para entender la evolución del mercado y recientemente durante el 2020 en las principales redes sociales surgió con gran fuerza un movimiento definido como ´Yield Farming´, que fueron expresando distintas maneras de obtener rendimientos moviendo los criptoactivos entre las diferentes plataformas DeFi. El yield farming, es una tendencia que apareció en los últimos meses, pero es en realidad poner en un término algo que venía ocurriendo desde hace ya casi un año con la salida de los ctokens de Compound o con los pools de liquidez incentivados en Uniswap por Synthetix, quizás el player que mejor ha sabido explotar esta tendencia. Poder entender este movimiento no es sencillo, involucra entender blockchain, mercados financieros, algoritmos de trading y finalmente tener una visión de negocio, pero sin embargo, la evolución y la complejización de los traders DeFi ha hecho que este tipo de estrategias sean al dia de hoy lo que ha tomado el mercado, atrayendo una cantidad de volumen que hasta hace poco era impensable para DeFi”, resaltaron.

Según Prilick y Palomeque, lo que ha ocurrido se puede separar en tres fenómenos:

• Las diferentes tasas de interés en el sistema atraen a los diferentes traders. Estas tasas suelen ser altas por el riesgo que involucra poner capital en un proyecto sobre blockchain y la pelea por capturar volumen que se ve en el mercado.

• La interoperabilidad que aparece entre estos proyectos hacen que se generen relaciones simbióticas en las cuales la deuda en un protocolo puede ser utilizada para poder obtener un rendimiento en otro protocolo llevando a que todo el sistema vaya naturalmente interconectándose.

• Para atraer volumen, por sobre las tasas, los proyectos ofrecen tokens de governance que sirven para que los usuarios tengan voto sobre las decisiones del protocolo y a su vez son tradableables.

¿Pero cuál es el incentivo que impulsa todo esto si lo hay? La respuesta que dieron fue: “La liquidez, estos nuevos proyectos necesitan escalar rápidamente, y así como necesitan usuarios, necesitan otro componente clave para cualquier aplicación financiera, un pool de liquidez lo suficientemente grande para que los productos puedan funcionar de forma fluida. A medida que dicha liquidez aumente los incentivos caerán, dejando expuesto en el mercado los proyectos que realmente tienen un uso versus aquellos que crean una relación parasitaria”.

Es asíq ue Yield Farming podría entenderse también como “Liquidity Mining”, extraer valor de la red al proveer liquidez a proyectos que lo necesitan.

Principales riesgos

Los riesgos que la complejización de este mercado trae son tan o más grandes como las oportunidades:

• Riesgos de Hackeo: Los smart contracts no dejan de ser tecnologías nuevas y por lo tanto experimentales, los hacks a The DAO en 2016 que llevó al fork de Ethereum, o el reciente hack a BZX a través de la utilización de diferentes proyectos DeFi por parte de un hacker son solo un par de ejemplos.

• Riesgos financieros: El hecho de que muchos de estos protocolos no sean del todo entendidos por sus usuarios lleva a un riesgo constante de que se pierda la colateralización de los préstamos en un mundo volátil y donde las tasas de interés cambien dia a dia exponiendo a los usuarios más nuevos a exponerse a riesgo sin sentidos y perdiendo todo su capital

• Riesgos sistémicos: DeFi está copiando lo bueno y lo malo del mercado tradicional. El lanzamiento de diferentes pooles de yield farming ha generado en este último mes riesgos sistémicos que pueden incluso llevar a romper diferentes sistemas. Un ejemplo es el peg de DAI que empieza a aumentar su valor por la demanda que hay para ser utilizado en este tipo de protocolos llevando el precio por encima de un dólar. La interoperabilidad que hace fuerte al mercado, también hace que si uno de los proyectos grandes presenta una falla, su caída pueda arrastrar a todo el sistema, una crisis del 2008 en cripto, es un necesario más que posible teniendo en cuenta la ambición que está en juego.

• Falta de sistemas jurídicos: No hay ninguna Fed para ayudarnos ni ningún sistema para quejarnos en caso de que algo falle. El espacio cripto es el “Wild West” financiero, y cualquier inversor tiene que estar consciente de sus riesgos. Más allá de todo, esto es un juego riesgoso. 

Conclusión

La conclusión de CTF Capital fue la siguiente: “La velocidad con la que el market cap de DeFi ha aumentado en los volúmenes de USD lockeados de un billón a dos billones, acompañado de la gran cantidad de usuarios cripto que empiezan a surgir, nos llevan a pensar que estamos en el inicio de una nueva tendencia. Nuestra regla de ´más de un billón de Market Cap marca un despegue´, se rompió en un tiempo récord”.

“La cantidad de nuevos proyectos DeFi que veremos surgir para competir a los actuales será comparable quizás con la burbuja de DotComs pero en el mercado crypto. Ha de verse si el mercado y los capitales están listos para acompañar esta tendencia, una caída de los mercados tradicionales podría llegar a ser contraproducente para este ecosistema cortando el flujo de fondos que puede moverse a este espacio”, detallaron.

También opinaron: “Siendo realistas este movimiento está lejos de competir con el sistema financiero tradicional y no solo por el volumen que mueve. El nuevo afluente de usuarios sacó a la luz los principales problemas de blockchain, la escalabilidad y la falta de claridad legal a la cual están expuestos los usuarios. Si ethereum no consigue escalar los precios serán prohibitivos para los pequeños inversores y el sueño de proveer un sistema financiero que alcance a todo el mundo será solo eso, un sueño. Esto sucede en un momento en el que otros players empiezan a buscar destronar a Ethereum con otras tecnologías, y ahora por primera vez con un roadmap claro de cuáles son los productos financieros que pueden ser creados sobre estos sistemas”.

“El hecho de la falta de seguridad jurídica va a seguir espantando a los players institucionales que no pueden arriesgarse a perder los fondos por una de estas fallas. Esperamos que durante este año proyectos que ofrezcan seguros sobre este sistema, como Nexus Mutual u Opyn, empiecen a crecer, y por otro lado quizas proyectos como Kleros, para poner cierto marco legal puedan empezar a finalmente despegar con una necesidad clara por parte de los usuarios. A pesar de todo esto, el potencial está a la vista y es innegable que la comunidad de Ethereum al dia de hoy es la más innovadora, y los nuevos usuarios, cada vez más incentivados a comprometerse con el sistema pueden empezar a volverse en una de las nuevas fuerzas que impulsen el sistema hacia adelante.Esperamos con ansias el futuro próximo para ver cómo evoluciona el ecosistema”, concluyeron.

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